IPO上市的實(shí)際承銷(xiāo)費(fèi)用

時(shí)間：2023-03-23 02:31:49 上市輔導(dǎo) 我要投稿

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　　首次公開(kāi)募股是指一家企業(yè)第一次將它的股份向公眾出售。以下是小編為大家收集的IPO上市的實(shí)際承銷(xiāo)費(fèi)用，歡迎閱讀，希望大家能夠喜歡。

　　IPO上市的實(shí)際承銷(xiāo)費(fèi)用1

　　大體講，企業(yè)發(fā)行上市成本包括三部分：中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用、發(fā)行與交易所費(fèi)用和推廣輔助費(fèi)用。上述三項(xiàng)費(fèi)用中，中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用是大頭，其余兩項(xiàng)費(fèi)用在整個(gè)上市成本中比例很小。

　　中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用主要包括會(huì)計(jì)師費(fèi)用、律師費(fèi)用、保薦與承銷(xiāo)費(fèi)用、財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用等。如果需要評(píng)估資產(chǎn)還需評(píng)估費(fèi)用。在中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用中，會(huì)計(jì)師費(fèi)用、律師費(fèi)用、券商保薦與承銷(xiāo)費(fèi)用三項(xiàng)是最主要費(fèi)用。從以往實(shí)際情況看，會(huì)計(jì)師費(fèi)用在80-150萬(wàn)之間，律師費(fèi)用在80-120萬(wàn)之間，保薦與承銷(xiāo)費(fèi)用在1000-1500萬(wàn)之間。根據(jù)深交所的對(duì)106家中小板企業(yè)統(tǒng)計(jì)，平均上市成本1676萬(wàn)元，占融資額的6%。

　　需要說(shuō)明的是，在發(fā)行成本中，約占發(fā)行成本90%以上的證券承銷(xiāo)費(fèi)用是在發(fā)行股票成功后，從募集資金中扣除。

　　在進(jìn)行企業(yè)是否上市的決策過(guò)程中，需要考慮的成本因素主要包括：稅務(wù)成本、社保成本、上市籌備費(fèi)用、高級(jí)管理人員報(bào)酬、中介費(fèi)用、上市后的邊際經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用以及風(fēng)險(xiǎn)成本等幾個(gè)方面。

　　發(fā)行費(fèi)用的一塊大頭是承銷(xiāo)費(fèi)用，其收取金額是新股發(fā)行募資總額的5%-10%，甚至有的項(xiàng)目高達(dá)13%，由此發(fā)行費(fèi)用=保薦審計(jì)等費(fèi)用+發(fā)行股份數(shù)×發(fā)行價(jià)格×承銷(xiāo)費(fèi)用率。

　　一、稅務(wù)成本

　　企業(yè)在改制為股價(jià)公司之前即需補(bǔ)繳大量稅款，這是擬上市公司普遍存在的問(wèn)題。一般情況下，導(dǎo)致企業(yè)少繳稅款的原因主要包括：

　　1、企業(yè)財(cái)務(wù)人員信息和業(yè)務(wù)層面的原因?qū)е律倮U稅款。比如對(duì)某些偶然發(fā)生的應(yīng)稅業(yè)務(wù)未申報(bào)納稅;稅務(wù)與財(cái)務(wù)在計(jì)稅基礎(chǔ)的規(guī)定上不一致時(shí)，常導(dǎo)致未按照稅務(wù)規(guī)定申報(bào)納稅的情況發(fā)生。

　　2、財(cái)務(wù)管理不規(guī)范，收入確認(rèn)、成本費(fèi)用列支等不符合稅法規(guī)定，導(dǎo)致少繳稅款。這種現(xiàn)象在企業(yè)創(chuàng)立初期規(guī)模較小時(shí)普遍發(fā)生，尤其是規(guī)模較小時(shí)稅務(wù)機(jī)關(guān)對(duì)企業(yè)實(shí)行核定征收、所得稅代征等征稅方式的情況下，許多企業(yè)對(duì)成本費(fèi)用列支的要求不嚴(yán)，使得不合規(guī)發(fā)票入賬、白條入賬等情況大量存在。一旦這些情況為稅務(wù)機(jī)關(guān)掌握，稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)要求企業(yè)補(bǔ)稅并予以處罰。

　　3、關(guān)聯(lián)交易處理不慎往往會(huì)形成巨額稅務(wù)成本。新的所得稅法和已出臺(tái)的特別納稅調(diào)整管理辦法對(duì)關(guān)聯(lián)交易提出了非常明確的規(guī)范性要求。關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的交易行為如存在定價(jià)明顯偏低現(xiàn)象，稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)就其關(guān)聯(lián)交易行為進(jìn)行調(diào)查，一旦確認(rèn)關(guān)聯(lián)交易行為影響到少繳稅款的，稅務(wù)機(jī)關(guān)可裁定實(shí)施特別納稅調(diào)整。

　　二、社保成本

　　在勞動(dòng)密集型企業(yè)，往往存在勞動(dòng)用工不規(guī)范的問(wèn)題。比如降低社保基數(shù)、少報(bào)用工人數(shù)、以綜合保險(xiǎn)代替城鎮(zhèn)社保、少計(jì)加班工資、少計(jì)節(jié)假工資等等。發(fā)審委對(duì)于企業(yè)勞動(dòng)用工的規(guī)范要求異常嚴(yán)格，因此，擬上市公司一般均會(huì)因此付出更高的社保成本。

　　三、企業(yè)上市籌備費(fèi)用

　　企業(yè)上市籌備工作是一個(gè)系統(tǒng)工程，不僅需要各個(gè)職能部門(mén)按照上市公司的規(guī)范性要求提升管理工作水平，還要求組建一個(gè)專(zhuān)業(yè)的上市籌備工作團(tuán)隊(duì)對(duì)整個(gè)上市籌備工作進(jìn)行組織與協(xié)調(diào)。因此，上市籌備費(fèi)用對(duì)于企業(yè)來(lái)講，也是必須考慮的成本因素。上市籌備費(fèi)用主要包括：上市籌備工作團(tuán)隊(duì)以及各部門(mén)為加強(qiáng)管理而新增的人力成本;公司治理、制度規(guī)范、流程再造培訓(xùn)費(fèi)用;為加強(qiáng)內(nèi)部控制規(guī)范而新增的管理成本等。

　　四、高級(jí)管理人員報(bào)酬

　　資本市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)使得企業(yè)在上市決策過(guò)程中必須考慮高級(jí)管理人員的報(bào)酬問(wèn)題。除了高管的固定薪資之外，還要考慮符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的高管激勵(lì)政策。高管固定薪資一般不會(huì)因企業(yè)上市而帶來(lái)增量成本，但高管激勵(lì)政策往往成為擬上市公司新增的高額人力資源成本。因?yàn)樵谑袌?chǎng)環(huán)境下，大多數(shù)企業(yè)會(huì)采用高管持股計(jì)劃或期權(quán)計(jì)劃作為對(duì)高級(jí)管理人員的主要激勵(lì)手段。

　　對(duì)于中小民營(yíng)企業(yè)，上市需要考慮的高級(jí)管理人員報(bào)酬問(wèn)題有時(shí)還表現(xiàn)在高級(jí)管理人員的增加上。大多數(shù)中小民營(yíng)企業(yè)為了滿足公司治理的要求，不得不安排更多的董、監(jiān)事會(huì)成員和高級(jí)管理人員。

　　五、中介費(fèi)用

　　企業(yè)上市必須是企業(yè)與中介機(jī)構(gòu)合作才能實(shí)現(xiàn)的工作。在市場(chǎng)準(zhǔn)入的保護(hù)傘下，中介服務(wù)成為了一種稀缺資源，使得中介費(fèi)用成為主要的上市成本之一。企業(yè)上市必需的合作中介包括券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、其他咨詢機(jī)構(gòu)、財(cái)經(jīng)公關(guān)機(jī)構(gòu)等。中介費(fèi)用的高低取決于合作雙方的協(xié)議結(jié)果，它的主要影響因素包括目標(biāo)融資額、合作方的規(guī)模與品牌、企業(yè)基礎(chǔ)情況決定的業(yè)務(wù)復(fù)雜程度、市場(chǎng)行情等。部分中介費(fèi)用可以延遲至成功募資后再實(shí)際支付。

　　六、企業(yè)上市后的邊際經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用

　　企業(yè)上市給企業(yè)帶來(lái)品牌效應(yīng)和信用升級(jí)，也同時(shí)給企業(yè)帶來(lái)“為名所累”的問(wèn)題。比如，人力資源成本會(huì)因企業(yè)身為上市公司而升高，因?yàn)槟矫鴣?lái)的高素質(zhì)人才多了，同時(shí)求職者對(duì)企業(yè)薪資待遇的要求也提高了。再比如，采購(gòu)成本會(huì)因企業(yè)身為上市公司而升高，因?yàn)橛行┕⿷?yīng)商會(huì)因企業(yè)是上市公司而抬高價(jià)碼。因此，一般企業(yè)上市后的經(jīng)營(yíng)運(yùn)營(yíng)成本較上市前高�？紤]上市后的邊際經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用，有助于企業(yè)的上市決策和發(fā)展戰(zhàn)略的制定。

　　七、風(fēng)險(xiǎn)成本

　　企業(yè)上市決策面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)就是上市申報(bào)最終不能得到發(fā)審委的通過(guò)，這意味著企業(yè)上市工作失敗。這一失敗會(huì)給企業(yè)帶來(lái)許多威脅。嚴(yán)格的信息披露要求，使得公司的基本經(jīng)營(yíng)情況被公開(kāi)，給了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一個(gè)學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)。另外，中介機(jī)構(gòu)也掌握著大量企業(yè)的重要信息，同樣面臨流失的風(fēng)險(xiǎn)。上市工作的失敗，還使得改制規(guī)范過(guò)程中付出的稅務(wù)成本、社保成本、上市籌備費(fèi)用、中介費(fèi)用等前期成本費(fèi)用支出變成沉沒(méi)成本，無(wú)法在短期內(nèi)得到彌補(bǔ)。

　　1、承銷(xiāo)費(fèi)用占比最大

　　在整個(gè)上市過(guò)程里，承擔(dān)最多工作的券商收取的費(fèi)用是最高的，同時(shí)，這也是不同公司上市成本的最大區(qū)別之處。

　　這其中，承銷(xiāo)費(fèi)用主要按照發(fā)行時(shí)募集金額的多少，按照一定的比例收取，而保薦費(fèi)用則是支付給保薦人的簽字費(fèi)。有人做過(guò)調(diào)查，在10家單獨(dú)公布了保薦費(fèi)用的創(chuàng)業(yè)板公司中，這部分的收費(fèi)差異并不大，一般為300萬(wàn)、400萬(wàn)和500萬(wàn)三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，收費(fèi)最高的國(guó)都證券承銷(xiāo)紅日藥業(yè)收取了550萬(wàn)的保薦費(fèi)。

　　區(qū)別最大的是承銷(xiāo)費(fèi)用，這部分費(fèi)用決定了公司上市的成本大小。而從耗費(fèi)資金占比來(lái)看，這部分的費(fèi)用占整個(gè)承銷(xiāo)發(fā)行費(fèi)用的比例也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師、資產(chǎn)評(píng)估等多項(xiàng)費(fèi)用之和。比如，對(duì)神州泰岳超過(guò)1.2億的承銷(xiāo)費(fèi)而言，幾百萬(wàn)的其他費(fèi)用幾乎可以忽略。這部分費(fèi)用則要看企業(yè)的談判能力大小。

　　某中等券商保薦人表示：“和央企上市主要靠券商的政府資源不同，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)一般是民營(yíng)企業(yè)，價(jià)格基本上是按市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)定。不過(guò)，如果企業(yè)完全符合創(chuàng)業(yè)板上市的標(biāo)準(zhǔn)，又對(duì)自身能夠上市發(fā)行比較有信心，往往會(huì)選擇更便宜的券商，哪怕是一些小券商。而對(duì)一些在過(guò)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)邊徘徊的企業(yè)而言，他們更愿意選擇一個(gè)政府關(guān)系好的券商，即使多出點(diǎn)錢(qián)，能確保企業(yè)可以安全過(guò)會(huì)，通過(guò)審批�！�

　　此外，由于證監(jiān)會(huì)規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市之后還要有3年輔導(dǎo)期，已有券商針對(duì)這點(diǎn)開(kāi)出了每年100萬(wàn)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。而此前，也有消息人士稱(chēng)，由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市風(fēng)險(xiǎn)較大，有不少券商一改平時(shí)在整個(gè)項(xiàng)目結(jié)束之后收錢(qián)的做法，選擇隨著項(xiàng)目的進(jìn)行階段分批收費(fèi)的做法。

　　2、上市前夕拿捏賣(mài)點(diǎn)與成本

　　從實(shí)質(zhì)上講，上市其實(shí)就是通過(guò)向公眾推銷(xiāo)自己的企業(yè)而實(shí)現(xiàn)出售公司部分股份的行為。比如，擬上市的企業(yè)需要對(duì)自身進(jìn)行評(píng)價(jià)，明確企業(yè)的“賣(mài)點(diǎn)”，如業(yè)務(wù)前景、行業(yè)地位、市場(chǎng)占有率、贏利素質(zhì)等。通常情況下，擬上市的企業(yè)需要具備一定的.競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)才能吸引投資者的目光，包括其在市場(chǎng)地位、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、推廣渠道和產(chǎn)品設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)能力等方面的優(yōu)勢(shì)。例如，其在一定的市場(chǎng)范圍內(nèi)銷(xiāo)量排名第一、企業(yè)在過(guò)往三年銷(xiāo)量連續(xù)增長(zhǎng)達(dá)到一定比例、企業(yè)的銷(xiāo)售門(mén)店數(shù)量達(dá)到一定的規(guī)模、企業(yè)的管理層擁有超過(guò)一定年限的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)等等。

　　八、香港IPO費(fèi)用

　　在港交所香港上市成本包括支付給保薦人、法律顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師等中介的費(fèi)用，總費(fèi)用根據(jù)首次發(fā)行規(guī)模的大小會(huì)有很大差異，企業(yè)應(yīng)準(zhǔn)備將5%～30%的募集資金作為發(fā)行成本。其中，標(biāo)準(zhǔn)的承銷(xiāo)費(fèi)用為募集資金的3.5%-4.0%。

　　(一)、上市的直接成本

　　首次上市成本的主要類(lèi)別一般包括:

　　1、保薦人顧問(wèn)費(fèi)

　　這是中介費(fèi)用中較大的一部分。在企業(yè)決定在香港創(chuàng)業(yè)板上市，選擇保薦人進(jìn)場(chǎng)工作開(kāi)始就會(huì)涉及這筆費(fèi)用。一般情況下保薦人費(fèi)用有一些約定的行規(guī)，主要根據(jù)發(fā)行的規(guī)模和包裝、推介的難度來(lái)確定，約在集資額的1%-10%不等。而名氣較大、經(jīng)驗(yàn)較豐富的券商收費(fèi)要稍高一些，但服務(wù)質(zhì)量和效率也相對(duì)較高。

　　2、傭金

　　傭金又叫承銷(xiāo)折扣，它是支付給承銷(xiāo)商的費(fèi)用，也是IPO的主要費(fèi)用開(kāi)支。它一般根據(jù)籌資總額的一個(gè)百分比來(lái)計(jì)算。一般承銷(xiāo)商收取的承銷(xiāo)傭金理論上最高為10%。在傭金談判時(shí)必須注意下列一些問(wèn)題:

　　·這次募股規(guī)模的大小及股票被認(rèn)購(gòu)的前景;

　　·承銷(xiāo)商是否全額包銷(xiāo);

　　·發(fā)行過(guò)程的復(fù)雜程度;

　　·與類(lèi)似發(fā)行案例的傭金相比較;

　　·企業(yè)上市后是否有進(jìn)一步融資的機(jī)會(huì)。

　　如果承銷(xiāo)商通過(guò)經(jīng)紀(jì)人直接向客戶推銷(xiāo)，這樣承銷(xiāo)商就可以收取全額傭金。在其內(nèi)部分配時(shí)，承銷(xiāo)商與經(jīng)紀(jì)人分別拿30%和70%。一般說(shuō)，經(jīng)紀(jì)人更喜歡推銷(xiāo)新股，因?yàn)檫@比在一般經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中只能賺取30%-50%的傭金要多。但大多數(shù)情況下，承銷(xiāo)商會(huì)組織承銷(xiāo)團(tuán)，即聯(lián)合其他券商共同承銷(xiāo)。如果是聯(lián)合承銷(xiāo)的話，主承銷(xiāo)商將拿出70%的傭金分配給承銷(xiāo)團(tuán)其他成員。承銷(xiāo)團(tuán)其他成員則需拿出60%給各自的經(jīng)紀(jì)人用于銷(xiāo)售，自己只收取剩下10%的傭金。

　　3、傭金外支出

　　傭金外支出是企業(yè)付給承銷(xiāo)商的另一筆費(fèi)用，由于其不確定性，不能被列人公開(kāi)發(fā)行固定費(fèi)用的預(yù)算中，因此又叫"不可計(jì)算支出"。這筆費(fèi)用主要是付給承銷(xiāo)商在企業(yè)上市計(jì)劃實(shí)施中的一些必要實(shí)報(bào)實(shí)銷(xiāo)開(kāi)支，如郵資、電話費(fèi)或傳真費(fèi)等。

　　企業(yè)支付的雜項(xiàng)支出還包括承銷(xiāo)商為發(fā)行所作的促銷(xiāo)及形象宣傳費(fèi)用，其中很重要的一項(xiàng)是廣告。它常�？窃谝恍┴�(cái)經(jīng)報(bào)刊中，或者當(dāng)?shù)貓?bào)紙的財(cái)經(jīng)版，宣告該企業(yè)股票正式發(fā)售，并簡(jiǎn)要列明所有有關(guān)發(fā)行事項(xiàng)。

　　最后有一點(diǎn)要提醒，一旦企業(yè)向承銷(xiāo)商遞發(fā)了上市意向書(shū)，并且支付了首期傭金外雜文，即使后來(lái)企業(yè)因故放棄了上市計(jì)劃，這筆錢(qián)也不會(huì)退還給企業(yè)。有些承銷(xiāo)商在幫助企業(yè)上市過(guò)程中，會(huì)把業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給另一家券商。請(qǐng)加股權(quán)微信號(hào)：guquancn 有錢(qián)人的大本營(yíng)

　　4、法律費(fèi)用

　　法律費(fèi)用是承銷(xiāo)費(fèi)用之外企業(yè)的叉一大支出。如果首次公開(kāi)發(fā)行的額度是800萬(wàn)美元，那么法律費(fèi)用在17.5-30萬(wàn)美元之間。法律文件主要包括公司簡(jiǎn)歷，介紹公司是否握有其他上市公司的股權(quán)，是否在其他國(guó)家或地區(qū)有分支機(jī)構(gòu)，是否有專(zhuān)利或?qū)　I(yíng)權(quán)，公司結(jié)構(gòu)如何重組，所有權(quán)的比例是多少，等等。很多公司想節(jié)省一些法律費(fèi)用，但很少能如愿。有時(shí)，企業(yè)還得為承銷(xiāo)商負(fù)擔(dān)全部或部分法律費(fèi)用。如果企業(yè)一直有固定的律師，那么很多材料己經(jīng)事先完成，則上市時(shí)的開(kāi)銷(xiāo)也會(huì)少一點(diǎn)。

　　5、會(huì)計(jì)師費(fèi)

　　跟法律費(fèi)用不一樣，會(huì)計(jì)費(fèi)差別并不懸殊。會(huì)計(jì)費(fèi)用主要包括建立一個(gè)符合上市公司規(guī)定的會(huì)計(jì)制度和審計(jì)所需費(fèi)用。由于審計(jì)報(bào)告的好壞對(duì)企業(yè)能否順利發(fā)行上市至關(guān)重要，這筆費(fèi)用也占了不小的比重。目前香港創(chuàng)業(yè)板上市的多數(shù)業(yè)務(wù)中，幾家香港較著名的會(huì)計(jì)師事務(wù)所(俗稱(chēng) "六大")所占的份額比較大，而這些事務(wù)所的收費(fèi)也相對(duì)較高，一個(gè)項(xiàng)目的收費(fèi)大多不少于l00萬(wàn)港幣。而且會(huì)計(jì)師費(fèi)用是按項(xiàng)目進(jìn)度分段收取，即使最后上市不成功，所到階段的費(fèi)用仍然要支付。

　　6、財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用

　　投資銀行及財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)該是自始至終致力于IPO飽過(guò)程。他們是IPO二專(zhuān)家，他們知道問(wèn)題所在，當(dāng)然其費(fèi)用也是少不了的，而且通常他們會(huì)要求一定量的股份或者股票選擇權(quán)。他們?cè)谶@方面的參與及收費(fèi)情況也要在注冊(cè)報(bào)告中說(shuō)明。

　　7、市場(chǎng)推廣支出。

　　8、潛在費(fèi)用和后續(xù)開(kāi)支。

　　在企業(yè)爭(zhēng)取公募發(fā)行的過(guò)程中，常常會(huì)有一些額外開(kāi)支，如顧問(wèn)、律師、會(huì)計(jì)師、承銷(xiāo)商的預(yù)算外交通費(fèi)、午餐費(fèi)、文件修改復(fù)印費(fèi)等等。有時(shí)甚至郵資、長(zhǎng)途電話、傳真、速遞費(fèi)等也超過(guò)預(yù)算。另外，為協(xié)調(diào)分散在各地的律師、會(huì)計(jì)師、承銷(xiāo)商、印刷高等需要召開(kāi)會(huì)議的費(fèi)用開(kāi)支也不小。企業(yè)還需考慮到上市后的交易所、證監(jiān)會(huì)、保薦人、財(cái)務(wù)審計(jì)、律師等眾多部門(mén)的嚴(yán)格監(jiān)管，一個(gè)上市公司每年僅支付該筆費(fèi)用就至少在100萬(wàn)至150萬(wàn)元。對(duì)此企業(yè)應(yīng)該有充足的考慮。

　　(二)、上市的間接成本

　　企業(yè)之所以產(chǎn)生上市的間接成本，主要是基于以下兩個(gè)方面的原因:企業(yè)上市后，原來(lái)的企業(yè)主可能失去對(duì)企業(yè)的控制權(quán);企業(yè)履行信息披露義務(wù)要付出一筆費(fèi)用。企業(yè)上市后，原來(lái)的企業(yè)主很可能失去對(duì)企業(yè)的控股權(quán)，而這種可能一旦成為現(xiàn)實(shí)，必然對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定影響。如果公開(kāi)發(fā)行占了51%的股份，原來(lái)的企業(yè)主就失去絕對(duì)控股權(quán)。即使首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)還保留51%甚至更多的股份，企業(yè)大股東也會(huì)因隨后再次發(fā)售新股或者出售所持股份而失去絕對(duì)控股權(quán)。

　　市后，企業(yè)的很多決策不像上市前那樣幾個(gè)人說(shuō)了算，由于設(shè)立了董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)以及獨(dú)立非執(zhí)行董事，管理層的決策需要考慮多方面的問(wèn)題和履行許多的義務(wù)。

　　上市公司還必須定期召開(kāi)董事會(huì)和股東大會(huì)。上市公司召開(kāi)董事會(huì)的頻率要比私人企業(yè)高，且程序更為規(guī)范。信息披露的目的是為了讓投資者了解公司，確立對(duì)公司的信心。私人企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)由個(gè)別所有者承擔(dān)，但上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)由社會(huì)公眾投資者來(lái)承擔(dān)。而且創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比這就是香港創(chuàng)業(yè)板上市公司需要每季度發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告的原因。

　　企業(yè)必須把其內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易及其他經(jīng)營(yíng)上的做法向社會(huì)公開(kāi)。管理層必須持續(xù)地回顧并披露所有的關(guān)聯(lián)交易。公司必須披露所有高級(jí)管理人員、董事以及其他可能知道公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)情況的人員名單。對(duì)公司管理層人員的變動(dòng)、盈利的增減，或者出售公司部分資產(chǎn)的計(jì)劃，以及其他可能引起股價(jià)波動(dòng)的因素，公司也必須陳述。

　　上市后資料披露要求較主板市場(chǎng)更為頻密、詳盡和準(zhǔn)確，除了執(zhí)行現(xiàn)有主板市場(chǎng)的規(guī)定外，創(chuàng)業(yè)板公司上市后的額外披露要求包括:季度及半年業(yè)績(jī)報(bào)告(不須經(jīng)過(guò)審核)于有關(guān)期間結(jié)束后的45天內(nèi)公布，末期經(jīng)審核的全年業(yè)績(jī)報(bào)告須于年結(jié)后的3個(gè)月內(nèi)公布，上市后的首兩個(gè)財(cái)政年度內(nèi)，每半年要把業(yè)務(wù)目標(biāo)及其后的發(fā)展速度作一比較，該比較報(bào)告須于中期業(yè)績(jī)報(bào)告及年刊中刊出。公司的分配方案只須股東大會(huì)通過(guò)，沒(méi)有其他條件限制。

　　信息披露的義務(wù)對(duì)公司的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)會(huì)有影響。比如，公司可能有一項(xiàng)對(duì)公司總體有利的長(zhǎng)期計(jì)劃，但該計(jì)劃可能近期的經(jīng)營(yíng)有負(fù)面影響，披露信息很可能使股價(jià)產(chǎn)生不利的波動(dòng)。另外，上市公司還有一個(gè)不便之處就是他們的很多決策必須提交股東大會(huì)審議通過(guò)。這其中需要遵循很多復(fù)雜的程序，而且對(duì)通知召開(kāi)股東大會(huì)和股東大會(huì)實(shí)際召開(kāi)時(shí)間還有一定的時(shí)間限制，甚至對(duì)委托書(shū)的細(xì)節(jié)也有許多規(guī)定。

　　九、美國(guó)IPO費(fèi)用

　　依據(jù)美國(guó)資本市場(chǎng)相關(guān)規(guī)定，在美國(guó)公開(kāi)發(fā)行融資所需要支付的主要費(fèi)用包括承銷(xiāo)費(fèi)、律師費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、印刷及其他費(fèi)用等。

　　1、承銷(xiāo)費(fèi)

　　承銷(xiāo)費(fèi)是支付給證券承銷(xiāo)商的費(fèi)用，它是公開(kāi)發(fā)行融資的主要費(fèi)用開(kāi)支。承銷(xiāo)費(fèi)用主要根據(jù)股票發(fā)行的規(guī)模及被認(rèn)購(gòu)的前景、是否全額包銷(xiāo)、發(fā)行過(guò)程的復(fù)雜程度、企業(yè)后續(xù)融資需求等來(lái)確定。從中國(guó)企業(yè)在美國(guó)公開(kāi)發(fā)行融資的歷史看，中國(guó)企業(yè)在美國(guó)公開(kāi)發(fā)行融資的承銷(xiāo)費(fèi)用率平均值為5.28%，中位值為5.89%。承銷(xiāo)費(fèi)用最高的融資交易為2009年9月24日盛大游戲(NasdaqGS: GAME)首次公開(kāi)發(fā)行融資，其融資金額為10.44億美元，承銷(xiāo)費(fèi)用總額為6523.44萬(wàn)美元。

　　2、律師費(fèi)

　　律師費(fèi)用在整個(gè)公開(kāi)發(fā)行融資費(fèi)用中居第二位，在美國(guó)公開(kāi)發(fā)行融資所涉及的法律問(wèn)題主要包括公司發(fā)展歷程、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、相關(guān)法律文件等。中國(guó)企業(yè)在美國(guó)公開(kāi)發(fā)行融資的律師費(fèi)用率平均值為0.62%，中位值為0.35%。律師費(fèi)用最高的融資交易為2005年11月14日中星微電子(Nasdaq GM: VIMC)首次公開(kāi)發(fā)行融資，其融資金額為8697萬(wàn)美元，律師費(fèi)高達(dá)1880萬(wàn)美元。

　　3、審計(jì)費(fèi)

　　審計(jì)費(fèi)主要包括建立一個(gè)符合上市公司規(guī)定的會(huì)計(jì)制度，及對(duì)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行審計(jì)所需要的費(fèi)用。中國(guó)企業(yè)在美國(guó)公開(kāi)發(fā)行融資的審計(jì)師費(fèi)用率平均值為0.33%，中位值為0.11%。審計(jì)費(fèi)用最高的融資交易為2010年8月4日安博教育(NYSE:AMBO)首次公開(kāi)發(fā)行融資，其融資金額為1.07億美元，審計(jì)費(fèi)為280萬(wàn)美元。

　　選擇具有影響力的會(huì)計(jì)事務(wù)所是公司獲得投資者和市場(chǎng)認(rèn)可的重要因素。由于中美會(huì)計(jì)制度差異，中國(guó)企業(yè)赴美公開(kāi)發(fā)行融資大多選擇全球四大會(huì)計(jì)事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)。所搜集的披露會(huì)計(jì)事務(wù)所信息的173次公開(kāi)發(fā)行融資交易中，德勤、普華永道、畢馬威和安永共提供了100次審計(jì)服務(wù)，所涉及的交易金額占融資總額的89.4%。

　　4、印刷費(fèi)

　　印刷費(fèi)也是赴美公開(kāi)發(fā)行融資過(guò)程中必不可少的一項(xiàng)開(kāi)支，印刷商不僅負(fù)責(zé)印刷、分發(fā)、管理等，通常還會(huì)協(xié)助上市公司完成當(dāng)前文件的歸檔工作。中國(guó)赴美公開(kāi)發(fā)行融資的印刷費(fèi)從幾萬(wàn)到幾十萬(wàn)美元不等，平均印刷費(fèi)占上市融資總金額的0.11%。

　　5、其他費(fèi)用

　　除以上常規(guī)費(fèi)用外，在美公開(kāi)發(fā)行融資企業(yè)還需支付市場(chǎng)推廣支出、交易所注冊(cè)費(fèi)以及一些預(yù)算外的額外支出等，中國(guó)企業(yè)赴美公開(kāi)發(fā)行融資歷史成本數(shù)據(jù)顯示，這筆費(fèi)用平均占融資總額的0.46%。

　　總體來(lái)看，由于美國(guó)資本市場(chǎng)嚴(yán)格的法律監(jiān)管和良好的融資環(huán)境，中國(guó)企業(yè)赴美公開(kāi)發(fā)行融資成本相對(duì)較為容易控制，除去承銷(xiāo)費(fèi)、律師費(fèi)、審計(jì)費(fèi)等直接成本外，企業(yè)公開(kāi)發(fā)行融資的隱形成本較低。另外，由于美國(guó)證券市場(chǎng)采用的是“備案制”，相比中國(guó)證券發(fā)行的審批制，企業(yè)公開(kāi)發(fā)行融資的時(shí)間成本也較低。

　　此外，企業(yè)還需要考慮上市的地點(diǎn)、時(shí)機(jī)與上市成本(包括時(shí)間成本)。企業(yè)通常選擇內(nèi)地A股或者香港主板作為上市地。對(duì)于上市地的選擇，企業(yè)主要考慮的因素有發(fā)行市盈率、上市審批所需的時(shí)間以及監(jiān)管環(huán)境等因素。

　　就企業(yè)的發(fā)行市盈率而言，內(nèi)地A股普遍高于香港主板。但是在內(nèi)地A股的上市審批所需時(shí)間要長(zhǎng)于香港主板，監(jiān)管環(huán)境也較香港嚴(yán)格。

　　選擇上市的地點(diǎn)需要平衡多方面的因素，而且要與上市的時(shí)機(jī)一起考慮。對(duì)于上市時(shí)機(jī)的選擇，主要取決于宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變化和政府政策周期的改變，另外也需要考慮企業(yè)自身的籌備情況和資金需求情況。

　　企業(yè)上市一般需要一年甚至幾年的時(shí)間，其是否成功受很多外在因素限制。同時(shí)，企業(yè)內(nèi)部的問(wèn)題也會(huì)對(duì)其上市造成影響。根據(jù)過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)在上市過(guò)程比較常見(jiàn)的內(nèi)部問(wèn)題包括：法律架構(gòu)重組、獨(dú)立經(jīng)營(yíng)原則、業(yè)務(wù)剝離、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、稅務(wù)問(wèn)題、會(huì)計(jì)問(wèn)題和公司治理。這些內(nèi)部問(wèn)題大體上可以歸類(lèi)為法律問(wèn)題和財(cái)務(wù)問(wèn)題。許多擬上市的企業(yè)均提前引入相關(guān)的法律團(tuán)隊(duì)和財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)，分別在法律上與財(cái)務(wù)上對(duì)企業(yè)進(jìn)行梳理和規(guī)范，確保企業(yè)在最佳上市時(shí)機(jī)到來(lái)候，不會(huì)因?yàn)樽陨淼脑蚨璧K了上市的進(jìn)程。