2017年證券金融市場衍生工具知識重點
關(guān)于衍生工具可以按不同的標(biāo)準(zhǔn)來分類。一般而言，按合約特點、產(chǎn)品形態(tài)、合約標(biāo)的資產(chǎn)的種類以及交易場所分類是4種比較常見的分類方式。那么，下面是小編為大家整理的證券金融市場衍生工具知識重點，歡迎大家參考學(xué)習(xí)。
一、衍生工具的概念、基本特征
(一)衍生工具的概念
衍生工具(derivatives)，是指一種衍生類合約，其價值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)。這些基礎(chǔ)資產(chǎn)通常被稱作合約標(biāo)的資產(chǎn)(underlying)。
(二)衍生工具的基本特征
衍生工具具有4個基本特征，包括跨期性、杠桿性、聯(lián)動性、不確定性或高風(fēng)險性。
二、衍生工具的分類
衍生工具可以按不同的標(biāo)準(zhǔn)來分類。一般而言，按合約特點、產(chǎn)品形態(tài)、合約標(biāo)的資產(chǎn)的種類以及交易場所分類是4種比較常見的分類方式。
(1)衍生工具按其自身的合約特點可以分為遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換合約和結(jié)構(gòu)化金融衍生工具5類。
(2)按照衍生工具的產(chǎn)品形態(tài)分類，衍生工具可以分為獨立衍生工具和嵌入式衍生工具兩類。
(3)衍生工具從合約標(biāo)的資產(chǎn)角度分類，可以分為貨幣衍生工具、利率衍生工具、股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具、信用衍生工具、商品衍生工具以及其他衍生工具。
(4)衍生工具按交易場所可以分為交易所交易的衍生工具和場外交易市場(簡稱OTC)交易的衍生工具兩類。
三、股權(quán)類、貨幣類、利率類以及信用類衍生工具的概念及其分類
(一)股權(quán)類衍生工具
股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具指以股票或股票指數(shù)為合約標(biāo)的資產(chǎn)的金融衍生工具，主要包括股票期貨合約、股票期權(quán)臺約、股票指數(shù)期貨臺約、股票指數(shù)期權(quán)臺約以及上述合約的混合交易合約。
(二)貨幣類衍生工具
貨幣衍生工具指以各種貨幣作為合約標(biāo)的資產(chǎn)的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期貨合約、貨幣期權(quán)合約、貨幣互換合約以及上述合約的混合交易合約。
(三)利率類衍生工具
利率衍生工具指以利率或利率的載體為合約標(biāo)的資產(chǎn)的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期利率合約、利率期貨合約、利率期投合約、利率互換合約以及上述合約的混合交易合約。
(四)信用類衍生工具
信用衍生工具指以基礎(chǔ)產(chǎn)品所蘊含的信用風(fēng)險或違約風(fēng)臉為臺約標(biāo)的資產(chǎn)(準(zhǔn)確地說，這是一種結(jié)果)的金融衍生工具，用于轉(zhuǎn)移或防范信用風(fēng)險。這是20世紀(jì)90年代以來發(fā)展最為迅速的一類金融衍生工具，主要包括信用互換合約、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等。
四、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換的定義、基本特征和區(qū)別
(一)遠(yuǎn)期
遠(yuǎn)期合約是指交易雙方約定在未來的某一確定的時間，按約定的價格買入或賣出一定數(shù)量的某種合約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化的合約，所以它不在交易所交易，而是交易雙方通過談判后簽署的。
(二)期貨
期貨合約是指交易雙方簽署的在未來某個確定的時間接確定的價格買入或賣出某項合約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。相對遠(yuǎn)期合約而言，期貨臺約是標(biāo)準(zhǔn)化合約。
(三)期權(quán)
期權(quán)合約又稱作選擇權(quán)合約，是指賦予期權(quán)買方在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格買入或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合同。約定的價格被稱作執(zhí)行價格或協(xié)議價格。
(四)互換
互換合約是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種臺約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。更為準(zhǔn)確地說，互換合約是指交易雙方之間約定的在未來某一期間內(nèi)交換他們認(rèn)為具有相等經(jīng)濟價值的現(xiàn)金流的合約。
五、金融期貨、金融期貨合約的定義
金融期貨是期貨交易的一種，是指交易雙方在金融市場上，以約定的時間和價格，買賣某種金融工具的具有約束力的標(biāo)準(zhǔn)化合約。
金融期貨合約是指由交易雙方訂立的、約定在未來某日期按成交時約定的價格交割一定數(shù)量的某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。
金融期貨具有以下性質(zhì)：
(1)買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)是對稱的;
(2)雙方均需開立保證金賬戶，繳納履約保證金;
(3)雙方潛在的盈利和虧損無限。
六、金融期貨的主要制度
(一)集中交易制度
金融期貨在期貨交易所或證券交易所進(jìn)行集中交易。期貨交易所是專門進(jìn)行期貨合約買賣的場所，是期貨市場的核心。期貨交易所一般實行會員制度(近年出現(xiàn)了公司化傾向)。撮合成交方式分為做市商方式和競價方式兩種。
(二)標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約和對沖機制
期貨合約是由交易所設(shè)計、經(jīng)主管機構(gòu)批準(zhǔn)后向市場公布的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約設(shè)計成標(biāo)準(zhǔn)化的合約是為了便于交易雙方在合約到期前分別做一筆相反的交易進(jìn)行對沖，從而避免實物交收。
(三)保證金制度
為了控制期貨交易的風(fēng)險和提高效率，期貨交易所的會員經(jīng)紀(jì)公司必須向交易所或結(jié)算所繳納結(jié)算保證金，而期貨交易雙方在成交后都要通過經(jīng)紀(jì)人向交易所或結(jié)算所繳納一定數(shù)量的保證金。成交時繳納的保證金稱為初始保證金。保證金賬戶必須保持一個最低的水平，稱為維持保證金。保證金水平由交易所或結(jié)算所指定，由于保證金比率很低，因此具有高度的杠桿作用。
(四)結(jié)算所和無負(fù)債結(jié)算制度
結(jié)算所是期貨交易的專門清算機構(gòu)，實行無負(fù)債的每日結(jié)算制度，又稱“逐日盯市制度”，就是以每種期貨合約在交易日收盤前規(guī)定時間內(nèi)的平均成交價作為當(dāng)日結(jié)算價，與每筆交易成交時的價格作對照，計算每個結(jié)算所會員賬戶的浮動盈虧，進(jìn)行隨市清算。結(jié)算所通常附屬于交易所，但又以獨立的公司形式組建，也采取會員制。所有的期貨交易都必須通過結(jié)算會員由結(jié)算機構(gòu)進(jìn)行，而不是由交易雙方直接交手清算。
(五)限倉制度
限倉制度是交易所為了防止市場風(fēng)險過度集中和防范操縱市場的行為，而對交易者持倉數(shù)量加以限制的制度。
(六)大戶報告制度
大戶報告制度是交易所建立限倉制度后，當(dāng)會員或客戶的持倉量達(dá)到交易所規(guī)定的數(shù)量時，必須向交易所申報有關(guān)開戶、交易、資金來源、交易動機等情況，以便交易所審查大戶是否有過度投機和操縱市場行為，并判斷大戶交易風(fēng)險狀況的風(fēng)險控制制度。
(七)每日價格波動限制及斷路器規(guī)則
為防止期貨價格出現(xiàn)過大的非理性變動，交易所通常對每個交易時段允許的最大波動范圍做出規(guī)定，一旦達(dá)到漲(跌)幅限制，則高于(低于)該價格的買入(賣出)委托無效。
(八)強行平倉制度
強行平倉制度是與持倉限額制度和漲停板制度等相互配合的風(fēng)險管理制度。當(dāng)交易所會員或客戶的交易保證金不足并未在規(guī)定時間內(nèi)補足，或當(dāng)會員或客戶的持倉量超出規(guī)定的限額，或當(dāng)會員或客戶違規(guī)時，交易所為了防止風(fēng)險進(jìn)一步擴大，將其持有的未平倉合約進(jìn)行強制性平倉處理。
(九)強制減倉制度
強制減倉制度是指交易所當(dāng)日以漲跌停板價格申報的未成交平倉報單，以當(dāng)日漲跌停板價格與該合約凈持倉盈利客戶按照持倉比例自動撮合成交。《中國金融期貨交易所風(fēng)險控制管理辦法》規(guī)定，同一客戶在同一合約上雙向持倉的，其凈持倉部分的平倉報單參與強制減倉計算，其余平倉報單與其反向持倉自動對沖平倉。
七、金融期權(quán)的定義和特征
(一)金融期權(quán)的定義
期權(quán)又稱為選擇權(quán)，是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量的基礎(chǔ)工具的權(quán)利。期權(quán)交易就是對這種選擇權(quán)的買賣。
金融期權(quán)是指以金融工具或金融變量為基礎(chǔ)工具的期權(quán)交易形式。具體地說，其購買者在向出售者支付一定費用后，就獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價格向出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。
(二)金融期權(quán)的特征
(1)與金融期貨相比，金融期權(quán)的主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換。
(2)期權(quán)的買方在支付了期權(quán)費后，就獲得了期權(quán)合約所賦予的權(quán)利，即在期權(quán)合約規(guī)定的時間內(nèi)，以事先確定的價格向期權(quán)的賣方買進(jìn)或賣出某種金融工具的權(quán)利，但并沒有必須履行該期權(quán)合約的義務(wù)。期權(quán)的買方可以選擇行使他所擁有的權(quán)利。
(3)期權(quán)的賣方在收取期權(quán)費后就承擔(dān)著在規(guī)定時間內(nèi)履行該期權(quán)合約的義務(wù)。即當(dāng)期權(quán)的買方選擇行使權(quán)利時，賣方必須無條件地履行合約規(guī)定的`義務(wù)，而沒有選擇的權(quán)利。
八、可轉(zhuǎn)換公司債券和可交換公司債券
(一)可轉(zhuǎn)換公司債券
1.可轉(zhuǎn)換公司債券的概念
可轉(zhuǎn)換公司債券是指發(fā)行公司依法發(fā)行，在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的主要動因是為了增強證券對投資者的吸引力，能以較低的成本籌集到所需要的資金。
一般來說，可轉(zhuǎn)換公司債券可分為兩類：一類是不可分離的可轉(zhuǎn)換債券，其轉(zhuǎn)股權(quán)與債券不可分離，債券持有者直接按照債券面額和約定的轉(zhuǎn)股價格，在規(guī)定的期限內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為股票;另一類是可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券，這類債券在發(fā)行時附有認(rèn)股權(quán)證，是認(rèn)股權(quán)證與公司債券的組合，發(fā)行上市后，公司債券和認(rèn)股權(quán)證各自獨立流通、交易。認(rèn)股權(quán)證的持有者認(rèn)購股票時，需要按照認(rèn)購價格(行權(quán)價)出資購買股票。
可轉(zhuǎn)換債券通常是轉(zhuǎn)換成普通股票，當(dāng)股票價格上漲時，可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)比較有利，所以可轉(zhuǎn)換債券實質(zhì)上嵌入了普通股票的看漲期權(quán)。
在國際市場上，按照發(fā)行時證券的性質(zhì)，可將其分為可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票兩種，目前，我國只有可轉(zhuǎn)換債券。
2.可轉(zhuǎn)換公司債券的特征
(1)可轉(zhuǎn)換公司是一種附有轉(zhuǎn)股權(quán)的特殊債券，在轉(zhuǎn)換以前，它是一種公司債券，具備債券的一切特征，有規(guī)定的利率和期限，體現(xiàn)的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，持有者是債權(quán)人;在股票轉(zhuǎn)換之后就變成了股票，具備股票的一般特征，體現(xiàn)所有權(quán)關(guān)系，持有者由債權(quán)人變成了股權(quán)所有者。
(2)可轉(zhuǎn)債債券具有雙重選擇權(quán)的特征，一方面，投資者可自行選項是否轉(zhuǎn)股，并為此承擔(dān)轉(zhuǎn)債利率較低的機會成本;另一方面，轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實施贖回條款的選擇權(quán)，并為此要支付比沒有贖回條款的轉(zhuǎn)債更高的利率。雙重選擇權(quán)是可轉(zhuǎn)換公司債券最主要的金融特征。
3.可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行條件
可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行條件包括一般規(guī)定和其他規(guī)定。
(1)一般規(guī)定。
�、倬邆浣∪姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu);②盈利能力具有可持續(xù)性。最近24個月內(nèi)曾公開發(fā)行證券的，不存在發(fā)行當(dāng)年營業(yè)利潤比上年下降50%以上的情形。最近3個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息;③最近3年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現(xiàn)的年均可分配利潤的20%(發(fā)行新股時，此點要求為“30%”);④財務(wù)會計文件無虛假記載且無重大違法行為;⑤募集資金運用;⑥不得公開發(fā)行的情形。
(2)其他規(guī)定。
�、侔l(fā)行可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券的上市公司，股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3 000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6 000萬元;②發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的上市公司，最近1期末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元;③最近3個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%;④最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均應(yīng)不少于公司債券1 年的利息(若其最近3個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于 6%，則可不作此現(xiàn)金流量要求)
(二)可交換公司債券
1.可交換公司債券的概念
可交換公司債券是指上市公司的股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券。
2.可交換公司債券的特征
(1)可交換公司債券和其轉(zhuǎn)股標(biāo)的股分別屬于不同的發(fā)行人，一般來說可交換公司債券的發(fā)行人為控股母公司，而轉(zhuǎn)股標(biāo)的的發(fā)行人則為上市子公司。
(2)可交換公司債券的標(biāo)的為母公司所持有的子公司股票，為存量股，發(fā)行可交換公司債券一般并不增加其上市子公司的總股本，但在轉(zhuǎn)股后會降低母公司對子公司的持股比例。
(3)可交換公司債券給籌資者提供了一種低成本的融資工具。由于可交換公司債券給投資者轉(zhuǎn)換股票的權(quán)利，其利率水平與同期限、同等信用評級的一般債券相比要低。因此即使可交換公司債券的轉(zhuǎn)換不成功，其發(fā)行人的還債成本也不高，對上市子公司也無影響。
3.可交換公司債券的發(fā)行條件
(1)申請發(fā)行可交換公司債券應(yīng)滿足的條件。
①申請人應(yīng)當(dāng)是符合《公司法》《證券法》規(guī)定的有限責(zé)任公司或者股份有限公司;②公司組織機構(gòu)健全，運行良好，內(nèi)部控制制度不存在重大缺陷;③公司最近1期末的凈資產(chǎn)額不少于人民幣3億元;④公司最近3個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息;⑤本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近1期末凈資產(chǎn)額的40%;⑥當(dāng)次發(fā)行債券的金額不超過預(yù)備用于交換的股票按募集說明書公告日前20個交易日均價計算的市值的70%，且應(yīng)當(dāng)將預(yù)備用于交換的股票設(shè)定為當(dāng)次發(fā)行的公司債券的擔(dān)保物;⑦經(jīng)資信評級機構(gòu)評級，債券信用級別良好;⑧不存在《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》第十七條規(guī)定的不得發(fā)行公司債券的情形。
(2)預(yù)備用于交換的上市公司股票應(yīng)具備的條件。
①該上市公司最近1期末的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元，或者最近3個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù);②用于交換的股票在提出發(fā)行申請時應(yīng)當(dāng)為無限售條件股份，且股東在約定的換股期間轉(zhuǎn)讓該部分股票不違反其對上市公司或者其他股東的承諾;③用于交換的股票在本次可交換公司債券發(fā)行前，不存在被查封、扣押、凍結(jié)等財產(chǎn)權(quán)利被限制的情形，也不存在權(quán)屬爭議或者依法不得轉(zhuǎn)讓或設(shè)定擔(dān)保的其他情形。
九、資產(chǎn)證券化的定義、主要種類
(一)資產(chǎn)證券化的定義
資產(chǎn)證券化是指以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。自1970年美國的政府國民抵押協(xié)會，首次發(fā)行以抵押貸款組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的抵押支持證券-房貸轉(zhuǎn)付證券，完成首筆資產(chǎn)證券化交易以來，資產(chǎn)證券化逐漸成為一種被廣泛采用的金融創(chuàng)新工具而得到了迅猛發(fā)展，
(二)資產(chǎn)證券化的主要種類
(1)根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類，可分為不動產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化(如高速公路收費)和債券組合證券化等類別。
(2)根據(jù)資產(chǎn)證券化的地域分類，可分為境內(nèi)資產(chǎn)證券化和離岸資產(chǎn)證券化。國內(nèi)融資方通過在國外的特殊目的機構(gòu)(Special Purpose Vehicles，簡稱SPV)或結(jié)構(gòu)化投資機構(gòu)(Structured Investment Vehicles，SIVs)在國際市場上以資產(chǎn)證券化的方式向國外投資者融資稱為“離岸資產(chǎn)證券化”;融資方通過境內(nèi)SPV在境內(nèi)市場融資則稱為“境內(nèi)資產(chǎn)證券化”。
(3)根據(jù)證券化產(chǎn)品的屬性分類，可分為股權(quán)型證券化、債權(quán)型證券化和混合型證券化。最早的證券化產(chǎn)品以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持，故稱為按揭支持證券(MBS)。
十、金融衍生工具市場的特點與功能
(一)金融衍生工具市場的特點
(1)杠桿性是金融衍生交易的最顯著的特征之一，即交易者能以較少的資金成本控制較多的投資，從而提高投資的收益，達(dá)到“以小博大”的目的。高杠桿性使金融衍生工具成為一把“雙刃劍”。
(2)金融衍生工具是在國際金融市場動蕩不安的環(huán)境下為投資者提供交易保值和防范風(fēng)險的一種金融創(chuàng)新，但是其內(nèi)在的高杠桿性和工具組合的高復(fù)雜性、高技術(shù)性決定了金融衍生工具的高風(fēng)險性。主要風(fēng)險：市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、法律風(fēng)險、管理風(fēng)險。
(3)虛擬性是指金融衍生工具的價格運動過程脫離了現(xiàn)實資本的運動，但卻能給持有者帶來一定收入的特征
(二)金融衍生工具市場的功能
(1)金融衍生工具市場的發(fā)展對完善國家金融市場體系、提高金融運作效率、維護金融安全有重要意義。
(2)金融衍生產(chǎn)品交易是現(xiàn)代金融市場的重要內(nèi)容。金融衍生工具市場提供的金融衍生產(chǎn)品合約和交易平臺，推動了現(xiàn)代金融市場的發(fā)展，對提高金融競爭力有重要的意義。
(3)金融衍生工具市場特有功能與提供的金融衍生產(chǎn)品是金融市場風(fēng)險管理的基礎(chǔ)和手段，對國內(nèi)金融機構(gòu)分散金融風(fēng)險、提高風(fēng)險管理能力、減緩國際金融風(fēng)險的沖擊有重要意義。
總之，金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展，完善了現(xiàn)代金融市場的組織體系，提供了抵抗金融風(fēng)險的市場基礎(chǔ)和手段.促進(jìn)了一個國家或地區(qū)金融市場國際競爭力的提高。隨著現(xiàn)代金融市場功能的進(jìn)一步發(fā)揮，金融衍生工具市場在現(xiàn)代金融市場中的地位將進(jìn)一步得到加強。
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