證券發(fā)行市場(chǎng)的定義和構(gòu)成

時(shí)間：2024-08-29 09:07:00 證券從業(yè)資格我要投稿

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　　證券發(fā)行市場(chǎng)是發(fā)行人以發(fā)行證券的方式籌集資金的場(chǎng)所，又稱(chēng)一級(jí)市場(chǎng)、初級(jí)市場(chǎng);證券交易市場(chǎng)是買(mǎi)賣(mài)已發(fā)行證券的市場(chǎng)，又稱(chēng)二級(jí)市場(chǎng)、次級(jí)市場(chǎng)。那么證券發(fā)行市場(chǎng)的構(gòu)成又是什么呢？一起來(lái)了解一下！

證券發(fā)行市場(chǎng)的定義和構(gòu)成

　　(一)證券發(fā)行市場(chǎng)的含義

　　證券發(fā)行市場(chǎng)通常無(wú)固定場(chǎng)所，是一個(gè)無(wú)形的市場(chǎng)。

　　證券發(fā)行市場(chǎng)的作用主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

　　1.為資金需求者提供籌措資金的渠道。

　　2.為資金供應(yīng)者提供投資和獲利的機(jī)會(huì);實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化。

　　3.形成資金流動(dòng)的收益導(dǎo)向機(jī)制，促進(jìn)資源配置的不斷優(yōu)化。貨幣資金的優(yōu)化配置。

　　(二)證券發(fā)行市場(chǎng)的構(gòu)成：

　　1.證券發(fā)行人。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資金需求者籌集外部資金主要通過(guò)兩條途徑：向銀行借款和發(fā)行證券,即間接融資和直接融資。

　　2.證券投資者

　　3.證券中介機(jī)構(gòu)

　　在證券發(fā)行市場(chǎng)上，中介機(jī)構(gòu)主要包括證券公司、證券登記結(jié)算公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等為證券發(fā)行與投資服務(wù)的中立機(jī)構(gòu)。

　　(三)證券發(fā)行與承銷(xiāo)制度

　　1.證券發(fā)行制度

　　(1)注冊(cè)制：證券發(fā)行注冊(cè)制即實(shí)行公開(kāi)管理原則，實(shí)質(zhì)上是一種發(fā)行公司的財(cái)務(wù)公布制度。它要求發(fā)行人提供關(guān)于證券發(fā)行本身以及和證券發(fā)行有關(guān)的一切信息。發(fā)行人不僅要完全公開(kāi)有關(guān)信息，不得有重大遺漏，并且要對(duì)所提供信息的真實(shí)性、完整性和可靠性承擔(dān)法律責(zé)任。發(fā)行人只要充分披露了有關(guān)信息，在注冊(cè)申報(bào)后的規(guī)定時(shí)間內(nèi)未被證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)拒絕注冊(cè)，就可以進(jìn)行證券發(fā)行，無(wú)須再經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)。實(shí)行證券發(fā)行注冊(cè)制可以向投資者提供證券發(fā)行的有關(guān)資料，但并不保證發(fā)行的證券資質(zhì)優(yōu)良，價(jià)格適當(dāng)。

　　(2)核準(zhǔn)制：要求發(fā)行人將發(fā)行申請(qǐng)報(bào)請(qǐng)證券監(jiān)管部門(mén)決定的審核制度。實(shí)行核準(zhǔn)制的目的在于證券監(jiān)管部門(mén)能盡法律賦予的職能，保證發(fā)行的證券符合公眾利益和證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的需要。

　　公開(kāi)發(fā)行是指向不特定對(duì)象發(fā)行證券、向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)200人的以及法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。上市公司發(fā)行證券，可以向不特定對(duì)象公開(kāi)發(fā)行，也可以向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行。

　　我國(guó)的股票發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制。發(fā)行申請(qǐng)需由保薦人推薦和輔導(dǎo)，由發(fā)行審核委員會(huì)審核，中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。上市公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行證券或者非公開(kāi)發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)由保薦人保薦，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)。

　　2.證券發(fā)行方式

　　(1)股票發(fā)行方式：

　　我國(guó)股份公司首次公開(kāi)發(fā)行股票(IPO)和上市后向社會(huì)公開(kāi)募集股份(公募增發(fā))采取對(duì)公眾投資者上網(wǎng)發(fā)行和對(duì)機(jī)構(gòu)投資者配售相結(jié)合的發(fā)行方式。首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。戰(zhàn)略投資者應(yīng)當(dāng)承諾獲得配售的股票持有期限不少于12個(gè)月。但未參與初步詢(xún)價(jià)或雖參與初步詢(xún)價(jià)但未有效報(bào)價(jià)的詢(xún)價(jià)對(duì)象，不得參與累計(jì)投票詢(xún)價(jià)和網(wǎng)下配售。詢(xún)價(jià)對(duì)象應(yīng)承諾獲得網(wǎng)下配售的股票持有期限不少于3個(gè)月。

　　上網(wǎng)公開(kāi)發(fā)行方式是指利用證券交易所的交易系統(tǒng)，主承銷(xiāo)商在證券交易所開(kāi)設(shè)股票發(fā)行專(zhuān)戶(hù)并作為唯一的賣(mài)方，投資者在指定時(shí)間內(nèi)，按現(xiàn)行委托買(mǎi)入股票的方式進(jìn)行申購(gòu)的發(fā)行方式。發(fā)行人公告規(guī)定的發(fā)行價(jià)格和申購(gòu)數(shù)量全額存入申購(gòu)款進(jìn)行申購(gòu)區(qū)間上限申購(gòu)。主承銷(xiāo)商根據(jù)有效申購(gòu)量和該次股票發(fā)行量配號(hào)，以搖號(hào)抽簽方式?jīng)Q定中簽的證券賬戶(hù)。

　　(2)債券發(fā)行方式

　�、俣ㄏ虬l(fā)行。又稱(chēng)私募發(fā)行、私下發(fā)行，即面向少數(shù)特定投資者發(fā)行。

　�、诔匈�(gòu)包銷(xiāo)。指發(fā)行人與由商業(yè)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)組成的承銷(xiāo)團(tuán)通過(guò)協(xié)商條件簽訂承購(gòu)包銷(xiāo)合同，由承銷(xiāo)團(tuán)分銷(xiāo)擬發(fā)行債券的發(fā)行方式。

　�、壅袠�(biāo)發(fā)行。指通過(guò)招標(biāo)方式確定債券承銷(xiāo)商和發(fā)行條件的發(fā)行方式。根據(jù)標(biāo)的物不同，招標(biāo)發(fā)行可分為價(jià)格招標(biāo)、收益率招標(biāo)和繳款期招標(biāo);根據(jù)中標(biāo)規(guī)則不同，可分為荷蘭式招標(biāo)(單一價(jià)格中標(biāo))和美式招標(biāo)(多種價(jià)格中標(biāo))。

　　3.證券承銷(xiāo)方式。

　　證券發(fā)行的最后環(huán)節(jié)是將證券推銷(xiāo)給投資者。發(fā)行人推銷(xiāo)證券的方法有兩種：一是自己銷(xiāo)售，稱(chēng)為自銷(xiāo);二是委托他人代為銷(xiāo)售，稱(chēng)為承銷(xiāo)。一般情況下，公開(kāi)發(fā)行以承銷(xiāo)為主。

　　承銷(xiāo)是將證券銷(xiāo)售業(yè)務(wù)委托給專(zhuān)門(mén)的股票承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售。按照發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)、所籌資金的劃撥以及手續(xù)費(fèi)的高低等因素劃分，承銷(xiāo)方式有包銷(xiāo)和代銷(xiāo)兩種。

　　(1)包銷(xiāo)

　　是指證券公司將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購(gòu)入，或者在承銷(xiāo)期結(jié)束時(shí)將售后剩余證券全部自行購(gòu)入的承銷(xiāo)方式。包銷(xiāo)可分為全額包銷(xiāo)和余額包銷(xiāo)兩種。

　�、偃~包銷(xiāo)，是指由承銷(xiāo)商先全額購(gòu)買(mǎi)發(fā)行人該次發(fā)行的證券，再向投資者發(fā)售，由承銷(xiāo)商承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)的承銷(xiāo)方式。

　�、谟囝~包銷(xiāo)，是指承銷(xiāo)商按照規(guī)定的發(fā)行額和發(fā)行條件，在約定的期限內(nèi)向投資者發(fā)售證券，到銷(xiāo)售截止日，如投資者實(shí)際認(rèn)購(gòu)總額低于預(yù)定發(fā)行總額，未售出的證券由承銷(xiāo)商負(fù)責(zé)認(rèn)購(gòu)。

　　(2)代銷(xiāo)

　　是指證券公司代發(fā)行人發(fā)售證券，在承銷(xiāo)期結(jié)束時(shí)，將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷(xiāo)方式。

　　我國(guó)《證券法》規(guī)定，發(fā)行人向不特定對(duì)象發(fā)行的證券，法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)由證券公司承銷(xiāo)的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)同證券公司簽訂承銷(xiāo)協(xié)議;向不特定對(duì)象發(fā)行的證券票面總值超過(guò)人民幣5 000萬(wàn)元，應(yīng)當(dāng)由承銷(xiāo)團(tuán)承銷(xiāo)。

　　上市公司發(fā)行證券，應(yīng)當(dāng)由證券公司承銷(xiāo);非公開(kāi)發(fā)行股票，發(fā)行對(duì)象均屬于原前10名股東的，可以由上市公司自行銷(xiāo)售。上市公司向原股東配售股份應(yīng)當(dāng)采用代銷(xiāo)方式發(fā)行。

　　小結(jié)：

　　上市公司公開(kāi)發(fā)行證券：須承銷(xiāo)(包銷(xiāo)、代銷(xiāo))，其中面值>5000萬(wàn)元的，須由承銷(xiāo)團(tuán)承銷(xiāo)

　　上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票：對(duì)象為原前10名股東的，可自銷(xiāo)、承銷(xiāo)

　　對(duì)象不全為原前10名股東的，須承銷(xiāo)(包銷(xiāo)、代銷(xiāo));其中配股，應(yīng)代銷(xiāo)

　　(四)證券發(fā)行價(jià)格

　　1.股票發(fā)行價(jià)格。

　　股票發(fā)行價(jià)格是指投資者認(rèn)購(gòu)新發(fā)行的股票時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格。股票發(fā)行價(jià)格可以平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行，但不得折價(jià)發(fā)行。以超過(guò)票面金額的價(jià)格發(fā)行股票所得的溢價(jià)款項(xiàng)列入發(fā)行公司的資本公積金。

　　首次公開(kāi)發(fā)行股票以詢(xún)價(jià)方式確定股票發(fā)行價(jià)格。

　　詢(xún)價(jià)分為初步詢(xún)價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)兩個(gè)階段。通過(guò)初步詢(xún)價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間和相應(yīng)的市盈率區(qū)間。發(fā)行價(jià)格區(qū)間確定后，發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)在發(fā)行價(jià)格區(qū)間向詢(xún)價(jià)對(duì)象進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)，并根據(jù)累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)的結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格和發(fā)行市盈率。首次公開(kāi)發(fā)行的股票在中小企業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商可以根據(jù)初步詢(xún)價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格，不再進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)。

　　已上市公司發(fā)行證券發(fā)行價(jià)格的確定：詢(xún)價(jià)方式;與主承銷(xiāo)商協(xié)商確定。

　　2.債券發(fā)行價(jià)格

　　債券的發(fā)行價(jià)格可分為：平價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行

　　按價(jià)格決定方式分類(lèi)，有美式招標(biāo)和荷蘭式招標(biāo)。

　　以?xún)r(jià)格為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)，是以最低中標(biāo)價(jià)格作為最后中標(biāo)價(jià)格，是唯一價(jià);

　　以?xún)r(jià)格為標(biāo)的的美式招標(biāo)，各中標(biāo)者的認(rèn)購(gòu)價(jià)格是不相同的。

　　以收益率為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)，是以中標(biāo)者最高收益率作為全體中標(biāo)者的最終收益率，所有中標(biāo)者的認(rèn)購(gòu)成本是相同的;

　　以收益率為標(biāo)的的美式招標(biāo)，各中標(biāo)者的認(rèn)購(gòu)成本是不相同的。

　　一般情況下，短期貼現(xiàn)債券多采用單一價(jià)格的荷蘭式招標(biāo)，長(zhǎng)期附息債券多采用多種收益率的美式招標(biāo)。

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