如何做一個優(yōu)秀的證券分析師
證券分析涉及對業(yè)務的分析。這樣的分析研究可以做到無限細致，因此出于成本的考慮，應當根據(jù)客觀條件、可行性來確定分析的深度�？紤]購買一個1000美元債券的投資者當然不需要像一家考慮購買50萬美元大宗證券的大型保險公司那樣，對證券進行全面透徹的分析。下面是yjbys小編為大家?guī)淼娜绾巫鲆粋�優(yōu)秀的證券分析師的知識，歡迎閱讀。
一、分析技術和深度應視證券的特征和目的而定
分析師必備素質包括把握使用技術的分寸。在選擇和處理分析材料時，不僅要考慮材料的重要性和可靠性，還要考慮其可得性和便利性。一方面，分析師一定不能被海量數(shù)據(jù)所誤導而花大力氣研究不重要的材料。另一方面，一些重要信息，并不是分析師能憑一己之力獲得的，因此分析師經(jīng)常要接受重要信息不足的事實，這也是完整的“業(yè)務分析”中經(jīng)常遇到的問題。
二、數(shù)據(jù)的價值隨企業(yè)類型而變化
分析師必須承認，研究企業(yè)的類型不同，同類研究數(shù)據(jù)的價值也會截然不同。鐵路或大型連鎖企業(yè)的五年毛利或凈利記錄，即便不是決定性因素，至少也可以作為測定優(yōu)先證券的安全性和普通股的吸引力的充分根據(jù)。而較小的石油生產(chǎn)公司提供的同類統(tǒng)計數(shù)字，可能非但不能提供有用信息，反而會引起誤導。因為毛利或凈利主要取決于價格和產(chǎn)量，而這兩個因素的未來值很可能與過去大相徑庭。
三、分析中的定量與定性因素
有時將分析中的因素分為定量和定性兩類是很方便的。定量因素即指公司的各類統(tǒng)計數(shù)據(jù)，包括損益表和資產(chǎn)負債表中的所有有用的項目，還包括和以下方面相關的`其他數(shù)據(jù)，如產(chǎn)量、單位價格、成本、產(chǎn)能、未完成訂單等。這些五花八門的統(tǒng)計數(shù)據(jù)還可以被歸入下列子類：資本;收益和股息;資產(chǎn)和負債;營運統(tǒng)計數(shù)字。
定性因素則涉及以下事項，包括業(yè)務性質，企業(yè)在行業(yè)中的地位，個體情況，地理位置，經(jīng)營特點，管理風格，以及企業(yè)、行業(yè)和一般業(yè)務的前景。公司的報告中通常不會涉及這類問題。分析師必須從可信度參差不齊的(包括大量純粹的主觀信息)、門類繁多的信息來源中尋找自己的答案。
一般來說，定量因素比定性因素更適合深入分析。定量因素數(shù)量較少，更容易獲得，也更適合形成明確、可靠的結論。此外，財務業(yè)績可以概括成許多定性因素，因此對于定性因素的詳細研究并不會增加什么重要的信息。典型的證券分析報告，都只淺顯概要地敘述定性因素，而將大部分篇幅留給了數(shù)字。
(一)定性因素：業(yè)務性質和未來前景
定性因素強調最多的是業(yè)務性質和管理風格。這兩點極其重要，卻很難作出明智的處理。業(yè)務性質的概念包含著關于企業(yè)未來前景的總體看法。大多數(shù)人對于“好公司”都有相當明確的概念。這些看法建立在財務業(yè)績，對該行業(yè)特定情況的認識，以及推測或偏見上。
1923—1929年的普遍繁榮時期的大部分時間里，相當一批主要行業(yè)的發(fā)展相對滯后。這些行業(yè)包括雪茄、煤炭、棉制品、化肥、皮革、木材、肉類包裝、造紙、航運、城市軌道交通、制糖以及羊毛制品。它們逐漸滯后的根本原因通常是競爭產(chǎn)品或服務的發(fā)展(如煤炭、棉織品、城市軌道交通)，產(chǎn)能過剩和貿易方式混亂(如紙張、木材、糖)。在同一時期，其他行業(yè)的繁榮程度則遠遠超過平均水平，如罐頭制造商、連鎖店、卷煙生產(chǎn)商、電影、公用事業(yè)。它們表現(xiàn)優(yōu)越的主要原因是不尋常的需求增長(香煙、電影)，缺乏競爭或控制競爭(公用事業(yè)、罐頭制造商)，以及強于競爭對手的競爭能力(連鎖店)。
人們認為表現(xiàn)得比平均水平糟的行業(yè)就是處于“不利的狀態(tài)”，自然而然要避而遠之;而那些表現(xiàn)優(yōu)秀的行業(yè)則處于“有利的狀態(tài)”。這種看法是合情合理的，但這類結論可能往往是錯誤的。無論是一般行業(yè)，還是特定行業(yè)，異常好的或特別糟的情況不會永遠持續(xù)下去。市場的矯正力量無處不在，它的存在能改變一些行業(yè)無利可圖的狀況，同時減少另一些行業(yè)的超額利潤。
需求不斷增加的行業(yè)可能會因供應增長更快而受挫，無線電、航空、電制冷、公交運輸、真絲針織品等行業(yè)就是這樣。百貨公司在1922年被看好，全憑它們在1920—1921年蕭條中的出色表現(xiàn)，但在隨后的幾年中它們并沒有保持這種優(yōu)勢。公用事業(yè)在1919年的大繁榮中因為成本高而備受冷落;卻在1927—1929年成為投機者和投資者的最愛;但到了1933—1938 年，對通貨膨脹、利率調控和政府直接競爭的憂慮再次破壞了公眾對它們的信心。另一方面，在1933年，長期低迷的棉織行業(yè)突然比其他大多數(shù)行業(yè)更加快速地向前發(fā)展。
(二)定性因素：管理因素
我們認同選擇“優(yōu)秀行業(yè)”的重要性，但同時也應意識到這絕非易事。挑選精明能干的管理層也一樣困難。對管理能力的客觀測試并不多見，而且很不科學。在大多數(shù)情況下，投資者必須依靠名望判斷，但可能出現(xiàn)盛名難副的情況。最能證明管理能力的證據(jù)就是在一段時間里企業(yè)的業(yè)績比同行優(yōu)秀，但這又把我們帶回到量化數(shù)據(jù)的問題上。
(三)定性因素：未來盈利的趨勢
近年來，盈利趨勢的重要性日益凸顯。利潤不斷增加固然是個好現(xiàn)象。但是，金融理論更進一步，通過把過去的趨勢延續(xù)到未來，然后將這一假設作為評估該業(yè)務的基礎并預測其未來盈利情況。由于在這個過程中使用了數(shù)字，人們便誤認為這是有“數(shù)學根據(jù)”的。過去表現(xiàn)出的趨勢是一個事實，但“未來的趨勢”只是一種假設。前文提及的不利于維持異常繁榮或蕭條的因素，同樣也不利于維持上升或下降趨勢的無限期延續(xù)。在趨勢變得清楚明顯時，改變趨勢的條件可能也已經(jīng)成熟了。
關于未來，可能會有反對意見說，預計過去的趨勢可以持續(xù)，同預期過去的平均水平會重復一樣，都是合乎邏輯的。這或許是事實，但并不意味著分析趨勢比分析個別數(shù)據(jù)或者平均數(shù)據(jù)更為有用。因為證券分析不假定過去的平均水平將會重復，只認為它為未來預期提供了一個粗略的指標。然而趨勢并不能作為一個粗略的指標，它明確地預測結果是更好還是更壞，因此非對即錯。
這種區(qū)別與分析師的態(tài)度有重要關系。假設在1929年，一條鐵路過去7年的平均盈利為利息費用的三倍。分析師會將這一點作為其債券穩(wěn)健可靠的一個重要標志。這是基于定量數(shù)據(jù)和標準的判斷。不過，這個平均值并不代表該鐵路未來7年的盈利將是平均利息費用的三倍。它只是表明，盈利不太可能下降至遠低于三倍利息費用，以至于危及債券的償付。在幾乎每一個實際案例中，這樣的結論都被證明是正確的，即便是在隨后發(fā)生的經(jīng)濟大蕭條中。
還有一個類似的、根據(jù)趨勢做出了投資判斷的例子。1929 年，幾乎所有的公用事業(yè)系統(tǒng)的盈利都持續(xù)增長，但金字塔型資本結構產(chǎn)生的高昂的固定費用幾乎耗盡了它們所有的凈利潤。一些投資者購買了大量公用事業(yè)系統(tǒng)的債券，因為他們相信盈利一定會繼續(xù)增加，即使安全邊際小也沒有關系。就這樣，他們對未來進行了明確的預測，并據(jù)此做出投資判斷。一旦預測錯誤(正如該案例的實際情況)，他們必將遭受嚴重損失。
在對普通股估值的討論中，我們將指出，過分強調趨勢很可能會導致證券價值的高估或低估。因為趨勢會延續(xù)多久并沒有明確的限制，所以估值的過程雖然看似有數(shù)學根據(jù)，但實際上只是受心理作用影響，是十分隨意的。為此，在實際的分析中，即使趨勢是以量化分析的形式出現(xiàn)，我們也只把它看作分析中的定性因素。
(四)一個主要的定性因素：內在穩(wěn)定性
分析師最感興趣的定性因素應該是內在穩(wěn)定性。穩(wěn)定意味著能抵御變化，也就意味著過去顯示的結果更為可靠。與趨勢類似，穩(wěn)定也可以用定量方式表示，例如，通用烘焙公司(General Baking Company)1923—1932年的盈利從未低于1932年利息費用的10倍，伍爾沃斯公司(Woolworths)1924 年—1933年的經(jīng)營利潤一直在每普通股2.12美元和3.66美元之間變化。但在我們看來，穩(wěn)定是一個真正的定性因素，因為它首先源自業(yè)務性質而非統(tǒng)計記錄。企業(yè)穩(wěn)定的統(tǒng)計記錄表明，該業(yè)務本質上是穩(wěn)定的，但這個統(tǒng)計記錄得出的結論可能會被其他因素顛覆。
四、定性因素難以合理準確地評價
實際上，趨勢是以明確預測的方式來表達對未來前景的看法。與之相似，關于業(yè)務性質和管理能力的結論，也因為與未來前景相關而受到重視。因此，這些定性因素都有相同的基本特征，也給分析師帶來了大致相同的困難，即他們無法判斷某一只證券的市價在多大程度上恰當?shù)胤从沉诉@些定性因素。在大多數(shù)情況下，完全識別這些因素的結果往往是過分強調它們的作用。我們看到，一般的市場不斷受到這個作用機制的影響。股價經(jīng)常過度漲跌的根本原因是：當價值主要由前景決定時，由此產(chǎn)生的判斷就不受任何數(shù)學分析的控制，并且?guī)缀醪豢杀苊獾乇粠驑O端。
分析應主要關注有事實支持的價值，而非那些建立在預期基礎上的價值。在這方面，分析師的做法與投機者的做法截然相反。投機者的成功取決于其預測或猜測未來發(fā)展的能力，而分析師必須考慮到未來可能的變化。與其說他的主要目的是從中獲利，不如說是對風險進行防范。從廣義上講，分析師把企業(yè)的未來看作必須在結論中考慮到的風險因素，而不是他分析依據(jù)的來源。
五、總結
基于上述定性和定量因素的討論，我們得知分析師的結論必須始終基于數(shù)字、既定的檢驗和標準。但只有數(shù)字是不夠的，它們可能會因為一個相反的定性考慮而完全失效。即便一只證券的統(tǒng)計表現(xiàn)令人滿意，但若投資者對其未來前景不確定或對管理層不信任，依然會將其拒之門外。而且，分析師可能重視有關穩(wěn)定性的定性因素，因為它意味著基于過去結果的結論不那么容易被意想不到的事態(tài)發(fā)展所顛覆。如果能用非常有利的定性因素支撐充分的定量分析，分析師將對所選的證券更具信心。
但每當證券投資在很大程度上依據(jù)這些定性因素(價格大大高于統(tǒng)計數(shù)字支持的合理水平)時，分析的基礎就會動搖。用數(shù)學語言說，雖然良好的統(tǒng)計數(shù)據(jù)不是分析師作出恰當決定的充分條件，但卻是必要條件。
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