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企業(yè)資本運(yùn)營的風(fēng)險及價值分析
引導(dǎo)語：在總結(jié)國內(nèi)外對資本運(yùn)營風(fēng)險管理的研究基礎(chǔ)上，從資本運(yùn)營的概念開始介紹，并結(jié)合效率理論、委托代理理論等理論知識，對上市公司資本運(yùn)營面臨的風(fēng)險進(jìn)行分析。
經(jīng)營增長模式已無法跟上國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐,只有依靠市場機(jī)制,充分發(fā)揮平臺意識、平地意識、高地意識、洼地意識,并借助資本運(yùn)營和生產(chǎn)經(jīng)營的有機(jī)結(jié)合,達(dá)到生產(chǎn)要素的最佳配置和資本運(yùn)營的最佳效率,集聚競爭資源與競爭能力,配套實(shí)施資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及相關(guān)管理措施,才能提升企業(yè)的價值。
企業(yè)傳統(tǒng)的經(jīng)營方式是以產(chǎn)品經(jīng)營為主,而現(xiàn)代企業(yè)要想獲得超常規(guī)的高速發(fā)展,必須走資本運(yùn)營之路。資本運(yùn)營是指以貨幣化的資產(chǎn)為主要對象的購買、出售、轉(zhuǎn)讓、兼并、接管、重組等經(jīng)營活動,其主體和客體主要是企業(yè),最大化,。資本運(yùn)營是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的一種必然現(xiàn)象,是一種更高層次的經(jīng)營,它對于企業(yè)追求利潤最大化、擴(kuò)大市場占有率、形成經(jīng)濟(jì)規(guī)模、降低風(fēng)險、實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)配置等具有重要作用。資本運(yùn)營使企業(yè)以最短的時間、最快的速度,實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的戰(zhàn)略性飛躍,全球經(jīng)濟(jì)一體化和知識經(jīng)濟(jì)的到來,為資本運(yùn)營提供了廣闊的發(fā)展空間。
一、資本運(yùn)營的內(nèi)涵及實(shí)施資本運(yùn)營的意義企業(yè)傳統(tǒng)的經(jīng)營方式是以產(chǎn)品經(jīng)營為主,而現(xiàn)代企業(yè)要想獲得超常規(guī)的高速發(fā)展,必須走資本運(yùn)營之路。資本運(yùn)營是指以貨幣化的資產(chǎn)為主要對象的購買、出售、轉(zhuǎn)讓、兼并、接管、重組等經(jīng)營活動,其主體和客體主要是企業(yè),其動機(jī)是追求企業(yè)利益的最大化,其本質(zhì)是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易,其結(jié)果是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移或重新劃分及由此而引起的企業(yè)資產(chǎn)控制權(quán)和剩余索取權(quán)的轉(zhuǎn)移或重新劃分。資本運(yùn)營是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的一種必然現(xiàn)象,是一種更高層次的經(jīng)營,它對于企業(yè)追求利潤最大化、擴(kuò)大市場占有率、形成經(jīng)濟(jì)規(guī)模、降低風(fēng)險、實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)配置等具有重要作用。資本運(yùn)營使企業(yè)以最短的時間、最快的速度,實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的戰(zhàn)略性飛躍,全球經(jīng)濟(jì)
一體化和知識經(jīng)濟(jì)的到來,為資本運(yùn)營提供了廣闊的發(fā)展空間。
。,,一個是直接,面臨很大的市場風(fēng)。而資本運(yùn)營經(jīng)過對生產(chǎn)要素的合理流動和最佳組合,以較少的投入或不需要增量投入,即可實(shí)現(xiàn)良好的經(jīng)濟(jì)效益或控制巨額的必需資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)企業(yè)超常規(guī)跳躍式成長,創(chuàng)造直接投資意想不到的效果。實(shí)施資本運(yùn)營對于企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營具有重大現(xiàn)實(shí)意義。我國正處在一個特殊的歷史時期:一方面,經(jīng)濟(jì)已經(jīng)積累起可觀的物質(zhì)基礎(chǔ),形成了龐大的資本存量和生產(chǎn)能力;另一方面,傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)的矛盾日益尖銳,為適應(yīng)產(chǎn)業(yè)升級要求而進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)要素重組和資本運(yùn)營已迫在眉睫。這樣的雙重特征,呼喚制度創(chuàng)新和組織創(chuàng)新,同時,外國資本大量進(jìn)入我國經(jīng)濟(jì)生活,也對原有經(jīng)濟(jì)組織和資本配置機(jī)制形成了沖擊。因此提高資本運(yùn)營戰(zhàn)略意識,加快資本市場發(fā)展戰(zhàn)略,對推進(jìn)公司企業(yè)改革具有深刻意義。
二、企業(yè)資本運(yùn)營的風(fēng)險因素
1.經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)在資本運(yùn)營
過程中由于經(jīng)營狀況的不確定性而導(dǎo)致的風(fēng)險。就現(xiàn)在企業(yè)目前的情況看,經(jīng)營風(fēng)險主要是由經(jīng)營方向選擇不當(dāng)和經(jīng)營行為與市場脫節(jié)兩方面的原因造成的。企業(yè)在資本運(yùn)營過程中,若資本運(yùn)營決策者對市場分析不透徹,對自身經(jīng)營能力把握不準(zhǔn),或者目標(biāo)選擇不恰當(dāng),那么就有可能導(dǎo)致經(jīng)營方向失誤,房紅:企業(yè)資本運(yùn)營的風(fēng)險及價值分析
這是經(jīng)營風(fēng)險的主要原因;企業(yè)在經(jīng)營過程中沒能及時、準(zhǔn)確地掌握市場需求的變化,導(dǎo)致經(jīng)營行為與市場脫節(jié),那么企業(yè)的資本運(yùn)營也必然面臨風(fēng)險。
2.財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營需耗費(fèi)大量的資金,單靠企業(yè)的自由資金難以支撐,為此最終付出的成本可能要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過事先預(yù)期的成本。企業(yè)資本運(yùn)營所耗費(fèi)的巨大費(fèi)用將可能造成企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難。資本運(yùn)營中的財務(wù)風(fēng)險涉及到融資安排風(fēng)險、債務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險、資金使用風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險在企業(yè)資本運(yùn)營中處于非常重要的地位。小到支付困難,大到企業(yè)破產(chǎn),都與財務(wù)風(fēng)險有關(guān),因?yàn)檩^高的債務(wù)結(jié)構(gòu)往往使企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重,無法支付債務(wù)資金本息而破產(chǎn)。許多企業(yè)希望通過債務(wù)資本運(yùn)營中的杠桿桿來完成兼并收購,尤其在信息不對稱、市場發(fā)生巨變以及經(jīng)營決策出現(xiàn)重大失誤的情況下,其財務(wù)風(fēng)險很大。
3.信息風(fēng)險。企業(yè)在決定是否進(jìn)行資本運(yùn)營以及采用何種方式進(jìn)行、如何入手方面,應(yīng)以足夠充分的信息為依據(jù)。但在資本運(yùn)營過程中,由于運(yùn)營主、客體雙方掌握的信息不對稱,,不夠,險。企業(yè)。
4.管理風(fēng)險。從資本運(yùn)營的宏觀控制來看,管理風(fēng)險主要來源于國家對企業(yè)資本運(yùn)營的監(jiān)控系統(tǒng)尚未形成以及政府主管部門的過分干涉。從資本運(yùn)營的微觀過程來看,管理風(fēng)險主要來源于資本運(yùn)營主體的管理素質(zhì)不高及運(yùn)營后對新企業(yè)的管理、協(xié)調(diào)不好等。
5.法律法規(guī)風(fēng)險。在西方發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國
就是從搞活企業(yè)的大局出發(fā),通過社會資本運(yùn)營有步驟地對企業(yè)尤其是企業(yè)與債務(wù)的比例關(guān)系,在突出特色和突破難點(diǎn)上下功夫,促使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)盡快得到優(yōu)化;積極探索優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的最好途徑,抓好以股份制促進(jìn)資本多元結(jié)構(gòu)的發(fā)展,使優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)制度創(chuàng)新結(jié)合,既達(dá)到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的目的,又達(dá)到加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度的要求;要把優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)與相關(guān)配套改革結(jié)合,使優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)能有力地促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化;要加快科技進(jìn)步,通過社會資本運(yùn)營,促使技術(shù)裝備流動和優(yōu)化配置,加快科研和技術(shù)力量的集中,優(yōu)化技術(shù)結(jié)構(gòu),推動高新技術(shù)及其產(chǎn)品的發(fā)展;要降低負(fù)債率,促進(jìn)資產(chǎn)經(jīng)營管理體制以及社會保障體制的建立和完善,推動企業(yè)改革的深入發(fā)展。
2.建立資本運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)。組建資本運(yùn)營機(jī)構(gòu)的途徑:一是把符合條件的集團(tuán)公司、投資公司改為由政府直接作為出資人的資本運(yùn)營機(jī)構(gòu);二是對,;:貫徹,執(zhí)行國有資本運(yùn)營決策會議的決議;制定公司長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃,年度財務(wù)預(yù)算、決算方案,利潤分配和彌補(bǔ)虧損方案,重大項(xiàng)目投資計(jì)劃等;決定公司年度經(jīng)營規(guī)劃和一般項(xiàng)目投資方案;制定公司增減資本、合并、分立、變更的形式及解散方案;制定公司的基本管理制度,切實(shí)履行公司作為直接投資企業(yè)出資人的職責(zé),維護(hù)出資人的權(quán)益;決定公司內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置。
3.資本運(yùn)營要實(shí)現(xiàn)五個結(jié)合。實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營與生產(chǎn)經(jīng)營的有機(jī)結(jié)合,資本運(yùn)營最終必須以生產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ),服從或服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營。只有二者結(jié)合起來,才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大和效益提高這兩項(xiàng)指標(biāo)的同步運(yùn)行。實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和政府政策扶持的有機(jī)結(jié)合,企業(yè)在進(jìn)行資產(chǎn)重組時,既要遵循資本運(yùn)營的效益增值和效益最大化原則,又必須取得政府的政策支持,以保證資產(chǎn)重組順利進(jìn)行,并為企業(yè)擴(kuò)張后的生產(chǎn)經(jīng)營創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部完善管理與外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)的有機(jī)結(jié)合,企業(yè)要搞好資本運(yùn)營,必須首先按照公司法的要求規(guī)范運(yùn)作,明確并保證決策、執(zhí)行、監(jiān)督三者之間形成各自獨(dú)立、權(quán)責(zé)明確、互相制約的關(guān)系。只有生產(chǎn)、營銷、技術(shù)開發(fā)、財務(wù)控制、融資等功能齊備,才能與資本運(yùn)營的功能協(xié)調(diào),形成整體優(yōu)勢。實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張和資本收益的有機(jī)結(jié)合,企業(yè)在資本運(yùn)營的過
家,各國政府都制定了維護(hù)公平競爭、限制壟斷的“反壟斷法”或“反托拉斯法”,這些法案使大規(guī)模的、有可能形成壟斷的并購行為受到了限制,有的并購方案甚至被迫中止,從而使并購企業(yè)損失嚴(yán)重。目前,盡管我國還沒有完善的反壟斷、促進(jìn)公平競爭的法規(guī),但公司法中含有某些增加交易透明度、維護(hù)公平競爭、保護(hù)投資者利益的相關(guān)法律條例。企業(yè)在資本運(yùn)營中,特別是兼并收購中應(yīng)仔細(xì)研究,以盡量避免受到不必要的法律限制,從而增加交易成本。此外,企業(yè)在資本運(yùn)營過程中還存在著經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、社會文化風(fēng)險,等等。
三、促進(jìn)企業(yè)資本運(yùn)營的幾點(diǎn)建議
1.資本運(yùn)營的戰(zhàn)略思路。資本運(yùn)營戰(zhàn)略思路,62
房紅:企業(yè)資本運(yùn)營的風(fēng)險及價值分析
程中不可貪多求快,不但要觀察其近期效益,還要分析其中長期發(fā)展趨勢,從優(yōu)質(zhì)、低耗、高效中尋求效益的最大化。實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力與品牌優(yōu)勢的有機(jī)結(jié)合,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營是資本運(yùn)營的基礎(chǔ),而品牌則是一個企業(yè)成功地進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營的重要標(biāo)志。品牌作為一種無形資產(chǎn),在資本運(yùn)營中,它既可作為一種資本入股,從而減少企業(yè)現(xiàn)金等有形資本的流出,又可以通過冠名權(quán)支持一個企業(yè)。
4.營造內(nèi)部市場,提高資本運(yùn)營效益。要按市場規(guī)律盤活用好資金,充分發(fā)揮企業(yè)資本的應(yīng)有效益,企業(yè)管理體制必須實(shí)行五個改變,建立內(nèi)部市場機(jī)制,統(tǒng)一經(jīng)營資本,統(tǒng)一管理內(nèi)部市場。一是將二級單位無償占有和使用的資產(chǎn)改為有償占有和使用。企業(yè)對二級單位所有資產(chǎn)依據(jù)清產(chǎn)核資后的凈值,按一定比例收取資產(chǎn)占用費(fèi);二是將資金使用管理的計(jì)劃和財務(wù)兩本賬改為一體化管理,實(shí)行投入、產(chǎn)出、資產(chǎn)、資金綜合效益總核算;三是將生產(chǎn)經(jīng)營單位改為模擬法人,成為相對獨(dú)立的經(jīng)營實(shí)體和市場競爭主體;四是將企業(yè)內(nèi)部無償協(xié)作改為市場經(jīng)濟(jì)關(guān)系下的有償協(xié)作,節(jié);規(guī)律,,,激活每個經(jīng)營細(xì)胞,極大地調(diào)動各方面的積極性,提高企業(yè)的整體素質(zhì),加大經(jīng)濟(jì)約束力度,增強(qiáng)決策者、投資者的責(zé)任心,減少市場風(fēng)險,使企業(yè)步入良性循環(huán)的發(fā)展軌道。
四、資本運(yùn)營是搞活企業(yè)的有效途徑
開展資本運(yùn)營是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營的新飛躍,是搞活企業(yè)的有效途徑。資本運(yùn)營有助于解決政企不分的問題;實(shí)行資本運(yùn)營后,政府不再直接參與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營,而是通過授權(quán)經(jīng)營的方式,管理資本運(yùn)營公司。資本運(yùn)營公司與參股、控股企業(yè)不是行政隸屬關(guān)系,而是以資產(chǎn)為紐帶的契約關(guān)系。這樣不僅有利于轉(zhuǎn)變政府職能,而且有利于落實(shí)企業(yè)經(jīng)營自主
體系,資本運(yùn)營公司不僅重視產(chǎn)品經(jīng)營,更重視資本運(yùn)營,講求投資回報,有效地解決了產(chǎn)品經(jīng)營與資本運(yùn)營相結(jié)合的問題。實(shí)行資本運(yùn)營,是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的需要,能使企業(yè)真正走上自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的道路。建立、健全規(guī)范的管理、監(jiān)督機(jī)制是資本運(yùn)營的有效保障,進(jìn)行內(nèi)部資源的重新組合,并將通過規(guī)范的企業(yè)化管理,即建立共同的利益機(jī)制,建立健全內(nèi)部經(jīng)營管理機(jī)制,以彌補(bǔ)企業(yè)的經(jīng)營理念、企業(yè)文化的差異,真正做到強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,增強(qiáng)企業(yè)的競爭力和我國的綜合國力。五、結(jié)束語
企業(yè)的核心競爭力是企業(yè)獲得市場競爭優(yōu)勢的前提和基礎(chǔ),企業(yè)的發(fā)展必須借助于資本運(yùn)營,通過資產(chǎn)重組,可提高優(yōu)勢企業(yè)、名牌產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營能力,壯大優(yōu)勢企業(yè)經(jīng)營的實(shí)力,有效實(shí)現(xiàn)資本長期穩(wěn)定增值,才能培育和提升企業(yè)核心競爭力,實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)跨越發(fā)展。企業(yè)資本運(yùn)營不是簡單地出售資產(chǎn),,是。我們應(yīng),,通過各種途徑,確立資本運(yùn)營的理念,通過資本運(yùn)營來提升企業(yè)的競爭能力,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)。
資本運(yùn)營對于企業(yè)本身而言,是一個永恒的課題,而對我國企業(yè)來說,卻是一個嶄新課題。世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天,衡量企業(yè)效益高低、實(shí)力強(qiáng)弱的標(biāo)準(zhǔn)己不再是簡單的利潤或市場份額,更重要的是企業(yè)的競爭優(yōu)勢。利用資本經(jīng)營搞活企業(yè),這是理論界的呼聲,也是企業(yè)界的要求。
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