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文化企業(yè)資本運(yùn)營模式分析
本文就文化類上市企業(yè)主要資本運(yùn)營模式進(jìn)行了分析，提供給諸位閱讀思考。
隨著世界經(jīng)濟(jì)格局進(jìn)入以大公司、大集團(tuán)為中心的時(shí)代，我國文化類上市企業(yè)不同程度地利用資本運(yùn)營實(shí)行經(jīng)營擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張。由于文化類上市企業(yè)的行業(yè)特殊性，使得文化類上市企業(yè)所采用的資本運(yùn)營模式與普通的模式存在較大的差別�？傮w而言，文化類上市企業(yè)資本運(yùn)營主要采取擴(kuò)張型、收縮型、上市文化企業(yè)+聯(lián)合發(fā)展型、政府導(dǎo)向型四種模式。
(一)擴(kuò)張型資本運(yùn)營模式
擴(kuò)張型資本運(yùn)營模式指在市場的導(dǎo)向作用下，上市文化企業(yè)基于現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，通過內(nèi)部積累、追加投資、吸納外部資源即兼并和收購等方式，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本規(guī)模的擴(kuò)大，也可以稱為市場化資本運(yùn)營模式。該模式是上市初期文化企業(yè)較常用的一種資本運(yùn)營模式。
橫向資本擴(kuò)張型——指交易雙方屬于同一文化細(xì)分領(lǐng)域，產(chǎn)品相同或相似，為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易。橫向資本擴(kuò)張可減少競爭者的數(shù)量，增強(qiáng)企業(yè)的市場支配能力，改善行業(yè)的結(jié)構(gòu)，解決市場有限性與行業(yè)整體生產(chǎn)能力不斷擴(kuò)大的矛盾。完美世界的擴(kuò)張就是橫向型資本擴(kuò)張的典型例子。如2010年4月收購了日本C&C Media Co. Ltd.為全資子公司;2010年5月獲得美國游戲工作室Runic Games, Inc.的多數(shù)股權(quán);2011年8月收購了美國著名網(wǎng)絡(luò)游戲公司Cryptic Studios 100%股權(quán);2014年4月以1億美元現(xiàn)金的方式收購了盛大游戲共計(jì) 30,326,005 股A類普通股。當(dāng)前完美世界已成為總部位于中國的領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)商和運(yùn)營商。
縱向資本擴(kuò)張型——指上市文化企業(yè)與處于生產(chǎn)經(jīng)營不同階段的企業(yè)或者不同行業(yè)部門之間，有直接投入產(chǎn)出的交易�？v向資本擴(kuò)張將關(guān)鍵性的投入產(chǎn)出關(guān)系納入自身控制范圍，通過對原料和銷售渠道及對用戶的控制來提高企業(yè)對市場的控制力。2009年9月10日，奧飛動漫以國內(nèi)“動漫第一股”的獨(dú)特身份登陸深交所中小企業(yè)板，募集資金凈額8.68億元。有了充裕的資金后，奧飛動漫的產(chǎn)業(yè)鏈布局開始大肆延伸。2010年，3月10日，奧飛動漫以9000萬元現(xiàn)金成功收購嘉佳卡通公司60%股權(quán)。作為國內(nèi)第一家動漫概念上市公司，奧飛動漫此次收購一家連續(xù)虧損3年的卡通電視臺顯然不是為了電視臺上的盈利，而是瞄準(zhǔn)了電視臺的內(nèi)容經(jīng)營權(quán)和背后的廣大兒童受眾。嘉佳卡通衛(wèi)視是全國五家專業(yè)卡通衛(wèi)視頻道之一。本次收購?fù)瓿珊�，奧飛動漫成為國內(nèi)唯一一家擁有頻道經(jīng)營權(quán)的上市公司。隨后奧飛動漫又收購了執(zhí)誠服飾等不同產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)企業(yè)，當(dāng)前奧飛動漫已初步形成一個(gè)環(huán)環(huán)相扣、優(yōu)勢互補(bǔ)的產(chǎn)業(yè)鏈，從動漫內(nèi)容制作、圖書發(fā)行、玩具等衍生產(chǎn)品開發(fā)制造，乃至形象授權(quán)等，奧飛產(chǎn)業(yè)鏈所涵蓋的，是一個(gè)以動漫文化力量催生市場無限可能的集團(tuán)型企業(yè)。
混合資本擴(kuò)張型——指上市文化企業(yè)與一個(gè)或兩個(gè)以上(含)沒有直接投入產(chǎn)出關(guān)系和技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的企業(yè)之間進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易。混合資本擴(kuò)張適應(yīng)了現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的要求，跨越技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切的部門之間的交易。它的優(yōu)點(diǎn)在于分散風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境適應(yīng)能力。如阿里巴巴在打造“大阿里帝國”的收購戰(zhàn)略屬全方位布局，大魚吃，小魚也不放過：社交方面投資陌陌、新浪微博，收購O2O基礎(chǔ)應(yīng)用高德地圖、打車應(yīng)用快的，音樂方面收購蝦米網(wǎng)、天天動聽，傳媒方面投資華數(shù)傳媒、中國文化傳播以及投資眾安保險(xiǎn)、天弘基金等。從阿里的投資策略來看，其投資策略極為靈活多變，涉及領(lǐng)域也非常廣泛，只要有價(jià)值的企業(yè)(無論是否與電商相關(guān))，阿里都會收入囊中。
(二)收縮型資本運(yùn)營模式
收縮型資本運(yùn)營模式是指上市文化企業(yè)將自己擁有的一部分資產(chǎn)、子公司、內(nèi)部某一部門或分支機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移到公司之外 ,從而縮小公司的規(guī)模。它是對公司總規(guī)�；蛑鳡I業(yè)務(wù)范圍而進(jìn)行的重組 ,其根本目的是為了追求企業(yè)價(jià)值最大化及提高企業(yè)的運(yùn)行效率。收縮型資本運(yùn)營模式通常是放棄規(guī)模小且貢獻(xiàn)小的業(yè)務(wù) ,放棄與公司核心業(yè)務(wù)沒有協(xié)同或很少協(xié)同的業(yè)務(wù) ,宗旨是支持核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。當(dāng)一部分業(yè)務(wù)被收縮掉后 ,原來支持這部分業(yè)務(wù)的資源就相應(yīng)轉(zhuǎn)移到剩余的重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù) ,使母公司可以集中力量開發(fā)核心業(yè)務(wù) ,有利于主流核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。收縮型資本運(yùn)營是擴(kuò)張型資本運(yùn)營的逆操作 ,近幾年上市的文化企業(yè)在該模式中主要實(shí)現(xiàn)形式有 :
資產(chǎn)剝離——指上市文化企業(yè)把所屬的一部分不適合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的資產(chǎn)出售給第三方 ,這些資產(chǎn)可以是固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn) ,也可以是整個(gè)子公司或分公司。資產(chǎn)剝離主要適用于以下幾種情況 :(1)不良資產(chǎn)的存在惡化了公司財(cái)務(wù)狀況;(2)某些資產(chǎn)明顯干擾了其它業(yè)務(wù)組合的運(yùn)行;(3)行業(yè)競爭激烈,公司急需收縮產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)線。新華傳媒上市之后，就進(jìn)行了大量的資產(chǎn)剝離。如2013年10月8日，新華傳媒將所持有的上海解放文化傳播公司(下稱“解放文化傳播”)51%股權(quán)掛牌出售，掛牌價(jià)為3.25億元。據(jù)了解，解放文化傳播的業(yè)績始終不理想。2011年、2012年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤436.18萬元、-27.66萬元;2013年虧損進(jìn)一步拉大，2013年1-7月凈利潤為-145.67萬元。截至7月底，公司總資產(chǎn)13.88億元，所有者權(quán)益6.08億元，負(fù)債則為7.79億元。經(jīng)上海東洲資產(chǎn)評估公司評估，截至2013年4月30日，解放文化傳播賬面凈資產(chǎn)6.09億元，評估價(jià)值達(dá)9.32億元，新華傳媒所持51%股權(quán)對應(yīng)的賬面價(jià)值為3.22億元。
分拆上市型——指一個(gè)母上市文化公司通過將其在子公司中所擁有的股份，按比例分配給現(xiàn)有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經(jīng)營從母公司的經(jīng)營中分離出去。分拆上市有廣義和狹義之分，廣義的分拆包括已上市公司或者未上市公司將部分業(yè)務(wù)從母公司獨(dú)立出來單獨(dú)上市;狹義的分拆指的是已上市公司將其部分業(yè)務(wù)或者某個(gè)子公司獨(dú)立出來，另行公開招股上市。分拆上市后，原母公司的股東雖然在持股比例和絕對持股數(shù)量上沒有任何變化，但是可以按照持股比例享有被投資企業(yè)的凈利潤分成，而且最為重要的是，子公司分拆上市成功后，母公司將獲得超額的投資收益。
2011年4月香港交易所上市公司第一視頻(旗下包括微視頻新聞門戶第一視頻新聞網(wǎng)(v1.cn)、移動互聯(lián)網(wǎng)公益彩票銷售運(yùn)營、手機(jī)游戲三大業(yè)務(wù))向聯(lián)交所提交手機(jī)游戲及手機(jī)方案設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)分拆上市申請;2012年3月8日，其分拆手機(jī)游戲及手機(jī)方案設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)獲聯(lián)交所批準(zhǔn)，且第一視頻旗下手游業(yè)務(wù)分拆為中國手游娛樂集團(tuán)，上市方式為公司分派相當(dāng)于6.7%手游股份的實(shí)物美國預(yù)托股份，同時(shí)在買賣連權(quán)股份最后日期的當(dāng)日，每持有2000股第一視頻股份的合資格股東，可以獲發(fā)一股中國手游的美國預(yù)托股份。2012年9月25日中國手游集團(tuán)正式登陸納斯達(dá)克。中國手游集團(tuán)的分拆上市，不僅實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的業(yè)務(wù)價(jià)值最大化。而且提高了以股份權(quán)益為基礎(chǔ)的補(bǔ)助，激勵了中國手游集團(tuán)的管理層及財(cái)務(wù)更加透明，對企業(yè)的良性循環(huán)更有利。另外，于2011年5月，成功登陸紐交所的鳳凰新媒體也是鳳凰衛(wèi)視傳媒集團(tuán)將子公司進(jìn)行分拆上市的典型案例。
股份回購型——指上市文化企業(yè)通過一定途徑購買本公司發(fā)行在外的股份,適時(shí)、合理地進(jìn)行股本收縮的內(nèi)部資產(chǎn)重組行為。通過股份回購 ,上市文化企業(yè)達(dá)到縮小股本規(guī)�；蚋淖冑Y本結(jié)構(gòu)的目的。股份回購與股份擴(kuò)張一樣，都是上市文化公司在其發(fā)展的不同階段和不同環(huán)境下采取的經(jīng)營戰(zhàn)略。因此，股份回購取決于公司對自身經(jīng)營環(huán)境的判斷。一般來說，一個(gè)處于成熟或衰退期的、已超過一定的規(guī)模經(jīng)營要求的公司，可以選擇股份回購的方式收縮經(jīng)營戰(zhàn)線或轉(zhuǎn)移投資重點(diǎn)，開辟新的利潤增長點(diǎn)。
2012年5月21日，阿里巴巴與雅虎達(dá)成協(xié)議，阿里巴巴集團(tuán)以63億美元現(xiàn)金及價(jià)值8億美金的阿里巴巴集團(tuán)優(yōu)先股，回購雅虎手中持有阿里巴巴集團(tuán)股份的50%。同時(shí)，阿里巴巴集團(tuán)將一次性支付雅虎技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)許可費(fèi)5.5億美元現(xiàn)金。而在未來整體上市時(shí)，阿里巴巴集團(tuán)有權(quán)優(yōu)先購買雅虎剩余持有股份的50%。整個(gè)交易完成后，阿里巴巴集團(tuán)董事會，軟銀和雅虎的投票權(quán)之和將降至50%以下。據(jù)了解，回購計(jì)劃完成后阿里巴巴集團(tuán)董事會將維持“阿里巴巴集團(tuán)、雅虎、軟銀”之間“2：1：1”的比例。
(三)上市文化企業(yè)+聯(lián)合發(fā)展資本運(yùn)營模式
上市文化企業(yè)+聯(lián)合發(fā)展資本運(yùn)營模式，是指上市文化企業(yè)與一個(gè)或多個(gè)企業(yè)采取共同出資，按照一定的股權(quán)比例新設(shè)一家實(shí)體企業(yè)，或者是采取簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議的方式以及特許經(jīng)營的方式，從而達(dá)到企業(yè)間聯(lián)合經(jīng)營的目的。運(yùn)用該 模式的雙方，可以均為文化企業(yè)，也可以只有其中一家為文化企業(yè)。該模式的特點(diǎn)是，可以通過合資經(jīng)營、非產(chǎn)權(quán)合作或者特許經(jīng)營的方式，使企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍得以迅速的擴(kuò)張。
上市文化企業(yè)+文化企業(yè)——當(dāng)前傳統(tǒng)媒體與網(wǎng)絡(luò)媒體的聯(lián)合發(fā)展資本運(yùn)營模式較為成熟，能夠達(dá)到優(yōu)勢互補(bǔ)的目的。傳統(tǒng)媒體擁有廣泛的新聞資源、雄厚的人力資源和獨(dú)立的采訪權(quán)，這些都是網(wǎng)絡(luò)媒體所欠缺的。網(wǎng)絡(luò)媒體提供平臺，傳統(tǒng)媒體提供素材的聯(lián)合戰(zhàn)略在業(yè)界被廣泛接受。如鳳凰衛(wèi)視傳媒集團(tuán)和新浪合作，開辟了鳳凰衛(wèi)視專區(qū)。
上市文化企業(yè)+PE——該模式主要體現(xiàn)為A股上市文化企業(yè)與PE共同成立基金(基金形式主要為有限合伙企業(yè)，同時(shí)還有部分有限責(zé)任公司或者資產(chǎn)管理計(jì)劃)用于新興行業(yè)或固定項(xiàng)目進(jìn)行股權(quán)投資，基金退出方式主要包括上市文化企業(yè)收購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)回購等多種方式。如藍(lán)色光標(biāo)斥資1億元聯(lián)合深創(chuàng)投(出資4900萬元)設(shè)5億元創(chuàng)投基金——北京紅土嘉禾創(chuàng)業(yè)投資基金。該基金的投資范圍將主要集中在大TMT、大文化行業(yè)的各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，如互聯(lián)網(wǎng)、新媒體、大數(shù)據(jù)、公關(guān)、傳媒、影視等，而藍(lán)色光標(biāo)主營的公關(guān)媒體廣告等也自然囊括其中。
除以上兩種上市文化企業(yè)+聯(lián)合發(fā)展資本運(yùn)營模式外，還有上市文化企業(yè)+汽車等跨界聯(lián)合模式。如2014年7月23日，阿里巴巴集團(tuán)與上汽集團(tuán)在上海簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方將開展“互聯(lián)網(wǎng)汽車”方面的合作。阿里巴巴負(fù)責(zé)Yun OS操作系統(tǒng)、大數(shù)據(jù)、阿里通信、高德導(dǎo)航、阿里云計(jì)算，而上汽集團(tuán)則提供整車與零部件開發(fā)、汽車服務(wù)貿(mào)易等資源。
(四)政府導(dǎo)向型運(yùn)營模式
政府導(dǎo)向型運(yùn)營模式，是指依靠地方資源，采取和政府合作的方式，加上企業(yè)的資金、品牌以及管理上的優(yōu)勢，來進(jìn)行資源的聯(lián)合開發(fā)。該模式的特點(diǎn)是通過政企合作，利用雙方的優(yōu)勢條件，從而達(dá)到優(yōu)勢互補(bǔ)、資源共享的雙贏局面。該模式主要體現(xiàn)在文化旅游板塊，尤其是在旅游業(yè)具有一定影響力，并意圖開發(fā)或者是涉獵其它地區(qū)的旅游資源的旅游上市公司。
云南世博旅游集團(tuán)(以下簡稱“云南旅游”)在哈尼梯田旅游項(xiàng)目的開發(fā)上，運(yùn)用的就是典型的政府導(dǎo)向型運(yùn)營模式，云南旅游通過與云南原陽縣政府的合作，按照元陽政府以梯田資源加上部分資金的形式入股，云南旅游則以資金、品牌以及管理的方式控股，共同發(fā)起組建了哈尼梯田文化旅游開發(fā)公司，此模式的運(yùn)用，使得哈尼梯田既不耽誤申遺的工作，同時(shí)又能實(shí)施哈尼梯田文化旅游資源的開發(fā)與建設(shè)，是一個(gè)雙贏的舉措。由于文化旅游業(yè)本身便是政府主導(dǎo)型產(chǎn)業(yè)，所以如果能在合法合理的遵循政府的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的基礎(chǔ)上，充分借助政府的產(chǎn)業(yè)政策，進(jìn)行共同開發(fā)，這將對文化旅游項(xiàng)目的開發(fā)及運(yùn)作起到十分有效的推動作用。
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