中糧周度策略會議紀要

　　宏觀：

　　對于本周三的美聯(lián)儲利率決議，維持之前的預(yù)測即加息25個基點左右，只是加息的標的并不唯一，大概率可能標的是聯(lián)邦基金利率，但是超額存款準備金率或TDF利率(類似國內(nèi)SLF)也可能成為標的備選，無論如何最后都將傳導(dǎo)至聯(lián)邦基金利率的增提。

　　原油方面，剛通過的巴黎氣候會議達成的協(xié)定約束碳排放可以說構(gòu)成長期利空;OPEC本月4日未達成減產(chǎn)協(xié)議疊加伊朗即將解禁并釋放石油產(chǎn)量構(gòu)成另一維度的利空;美國有可能解除石油出口禁運以及有意出售石油戰(zhàn)略儲備同樣是利空。綜合來看，我們對原油判斷基本是遁入“空”門。

　　人民幣持續(xù)貶值，但是我們判斷會守住6.6，可能會降準釋放以釋放流動性，而美聯(lián)儲加息之后對A股資金的抽水影響也值得關(guān)注。政府可能需要在維護國內(nèi)企業(yè)經(jīng)濟以及保住匯率穩(wěn)定之間割愛選一。

　　金屬：

　　銅：當前銅市出現(xiàn)一些積極的跡象，市場正在其變化，宏觀方面美元指數(shù)回落，國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，減產(chǎn)和收儲消息則成為市場短期情緒擾動因素，銅價可能從盤整態(tài)勢轉(zhuǎn)為反彈格局，建議趨勢空頭回避，但前期的支撐位37000-38000區(qū)間將成為中期壓力，趨勢單可等待反彈至阻力位后加倉或入場。

　　鋅：鋅價和有色金屬價格整體節(jié)奏一致，均受到市場整體情緒影響，在宏觀環(huán)境的變化以及減產(chǎn)、收儲消息的發(fā)酵下，鋅價同樣可能由震蕩盤整格局轉(zhuǎn)為反彈格局，但下降通道上軌13500-14000區(qū)間將成為中期阻力，趨勢單可等待反彈至阻力位后加倉或入場。

　　鋁：鋁價近期走強的主要原因基于減產(chǎn)收儲炒作和人民幣貶值，但二者均難以支撐鋁價形成趨勢性上漲。目前來看，10月下旬到現(xiàn)在增倉近30萬手，底部追空的資金處于被套狀態(tài)，如果下周滬鋁進一步上穿60日均線可能引發(fā)空頭止損，若空頭倉位較重建議突破60日線適量減倉，輕倉持有者可耐心等待。

　　油脂油料：

　　美豆：短期內(nèi)維持低位區(qū)間震蕩，底部850美分依然有效，反彈高度取決于美豆出口和巴西天氣狀況，美豆出口進度依然落后去年但幅度縮窄，巴西局部地區(qū)干旱但干旱程度不夠支撐美豆突破性上漲。近期關(guān)注阿根廷新政府是否兌現(xiàn)其貨幣大幅貶值和出口關(guān)稅下調(diào)5%的承諾，阿根廷國內(nèi)宏觀環(huán)境面臨高通脹、美元儲備不足的局面，兌現(xiàn)大幅貶值的'承諾困難重重。 豆粕：單邊追隨美豆走勢，短期內(nèi)也將處于低位震蕩。由于國內(nèi)供應(yīng)充足，壓榨利潤可能將持續(xù)惡化。

　　棕櫚油：近期市場焦點主要集中在MPOB公布的11月報告上面。盡管期末庫存創(chuàng)歷史新高，但減產(chǎn)幅度的擴大也對盤面帶來明顯提振。市場方面對高位的庫存狀態(tài)已有所預(yù)期，但減產(chǎn)的幅度略為意外，基本意味著減產(chǎn)周期的正式開啟。國內(nèi)方面近走勢偏弱，原油的影響及菜油拋儲的開始均對價格帶來壓力。伴隨MPOB數(shù)據(jù)的公布，盤面在周末出現(xiàn)大幅反彈，5月合約增倉上行是比較積極的信號。產(chǎn)量下降的利好有望對遠月價格帶來上行動力。價差方面伴隨5月棕油走強，豆棕價差出現(xiàn)收窄。期差5-9自-100左右開始快速收窄。后期看5-9結(jié)構(gòu)存在轉(zhuǎn)為升水的可能性。整體判斷反彈行情延續(xù)，但后期去庫存周期較長且需求前景依然偏淡。宏觀格局上強勢美元壓制商品反彈空間，原油價格低迷也值得關(guān)注。

　　畜產(chǎn)品：

　　從12月份開始，雞蛋全國均價就維持在3.8元/500克左右，JD1605也在3200一線震蕩。目前已是12月中旬，隨后一個月即將迎來節(jié)前需求高峰，雞蛋現(xiàn)貨價格易漲難跌，預(yù)計期價仍將延續(xù)震蕩，操作上可在1605期價反彈至3200左右，布局空單。

　　棉花：

　　紡織企業(yè)棉花庫存一直處于低位，之前兩周下游紡織企業(yè)備貨有所增加，對棉價有所支撐。但上周現(xiàn)貨市場成交再度趨于清淡，棉商皮棉走貨速度緩慢。紡織企業(yè)還是因為資金、 下游紗線庫存居高不下等問題仍是隨用隨買。加上市場中出現(xiàn)紡織企業(yè)倒閉的信息，棉花價格難有起色。但是今年棉花成本仍然在12000元/噸上方，預(yù)計下跌空間也有限。

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