什么是熔斷機制
熔斷機制是指對某一合約在達到漲跌停板之前，設(shè)置一個熔斷價格，使合約買賣報價在一段時間內(nèi)只能在這一價格范圍內(nèi)交易。以下是小編幫大家整理的什么是熔斷機制，供大家參考借鑒。
什么是熔斷機制?
漲跌停板、熔斷機制、保證金和平倉預(yù)警等機制的構(gòu)建，是遏制期貨交易異常波動行之有效的武器。熔斷機制(Circuit Breaker)是指對某一合約在達到漲跌停板之前，設(shè)置一個熔斷價格，使合約買賣報價在一段時間內(nèi)只能在這一價格范圍內(nèi)交易。設(shè)置熔斷機制的目的是讓投資者在價格發(fā)生突然變化的時候有一個冷靜期，防止作出過度反應(yīng)。
據(jù)不完全統(tǒng)計，世界各國交易都有熔斷制度，除中國外，法國、日本、芬蘭、澳大利亞、印度、馬來西亞等國都有觸發(fā)熔斷的限制，其中幅度較大的有菲律賓，漲跌幅限制為前一日股價的40%，較小的則有埃及，這一數(shù)字僅為5%。
由于各證券市場、各投資品種的特征不同，其所使用的熔斷機制也各有特點。美國采用的熔斷機制主要為“熔而斷”形式。以S&P500指數(shù)為例，當(dāng)S&P500指數(shù)較前一天收盤點位下跌7%、13%時，全美證券市場交易將暫停15分鐘;當(dāng)S&P500指數(shù)較前一天收盤點位下跌20%時，當(dāng)天交易停止。美國現(xiàn)行熔斷機制的誕生可追溯至1987年10月19日的全球股市暴跌事件，當(dāng)天也被稱作“黑色星期一”，道瓊斯指數(shù)下跌22.61%。
日本、韓國和歐洲主流股指期貨普遍使用“一級熔斷”機制，即所謂“熔即斷”的機制，不過由于門檻設(shè)置較高，至今各國很少觸及熔斷點。中國股市目前沒有建立熔斷機制，但實行個股漲跌幅限制，滬深交易所股票(除ST股票外)實行10%漲跌幅限制，有分析人士稱，這在一定程度上已經(jīng)可以防止市場暴漲暴跌。
熔斷機制有什么作用?
熔斷制度的作用主要表現(xiàn)在如下幾個方面：
1、預(yù)警提示作用
當(dāng)觸發(fā)熔斷機制是，其實是給市場一個強烈的信號，表示市場正在經(jīng)歷極端單邊行情，使他們都意識到后面的交易將是一種什么狀態(tài)，并采取相應(yīng)的防范措施，從而使交易風(fēng)險不會在無任何征兆的情況下突然發(fā)生。
2、贏得時間
為控制交易風(fēng)險贏得思考時間和操作時間。由于在市場波動達到達熔斷點時，會有一段時間暫停交易，這足以讓交易者有充裕的時間考慮風(fēng)險管理的辦法和在恢復(fù)交易之后將體現(xiàn)自己操作意愿的交易指令下達到交易所內(nèi)供計算主機撮合成交。
3、消除流動性下降
由于大量的買盤(或賣盤)的堵塞會延遲行情的正常顯示，從而產(chǎn)生陳舊性價格，這時人們所看到的價格實際上是上一個時刻的價格，按此價格申報交易必不能成交;不成交指令不斷地大量進入交易系統(tǒng)將造成更嚴重的交易堵塞，使數(shù)據(jù)的顯示更加滯后。有了熔斷期，可以消除交易系統(tǒng)的指令堵塞現(xiàn)象，消除陳舊性價格，保證交易的暢通。
4、提供保障
為逐步化解交易風(fēng)險提供了制度上的保障。當(dāng)異常波動的極端行情出現(xiàn)時，沒有熔斷機制的市場會橫沖直撞，通常情況下需要數(shù)月甚至一年的波幅在頃刻之間完成，這會打作錯方向的交易者一個措手不及，一倍甚至數(shù)倍于交易保證金的賬戶被迅速打穿，這將增加結(jié)算難度和帶來數(shù)不清的糾紛。
A股觸發(fā)熔斷機制提前收市到底什么是指數(shù)熔斷機制?
熔斷機制正式實施的首個交易日，A股遭遇重挫，滬深300指數(shù)午后開盤接連跌破5%和7%，兩次觸發(fā)熔斷機制，A股史上首次提前收市。截至收盤，滬指跌6.85%，深成指跌8.16%，創(chuàng)業(yè)板指跌8.21%。
這一機制在全球金融市場最早起源于美國的股票交易保護機制，即在交易過程中，當(dāng)價格波動幅度達到某一限定目標(biāo)時，交易將暫停一段時間，類似于保險絲在過量電流通過時會熔斷以保護電器不受到損傷。
1987年的“黑色星期一”：美國現(xiàn)行“熔斷機制”的誕生
證監(jiān)會發(fā)文中提到的“熔斷機制”是指在股票交易中，當(dāng)價格波幅觸及所規(guī)定的水平時，交易隨之停止一段時間的機制�！叭蹟鄼C制”是美國證券交易委員會(下稱“證交會”)設(shè)立的一種保護機制，即在交易過程中，當(dāng)價格波動幅度達到某一限定目標(biāo)時，交易將暫停一段時間，類似于保險絲在過量電流通過時會熔斷以保護電器不受到損傷。設(shè)置“熔斷機制”的目的是為了控制交易風(fēng)險。熔斷制度，是1987年世界股災(zāi)發(fā)生以后為了控制股票交易風(fēng)險的一種交易制度，其后，熔斷制度又被引入股指期貨市場，它的設(shè)立為股指期貨交易提供了一個減震器的作用。
根據(jù)美國證交會的最新規(guī)定，當(dāng)標(biāo)普指數(shù)在短時間內(nèi)下跌幅度達到7%時，美國所有證券市場交易均將暫停15分鐘，即所謂“熔斷機制”，但對于美股交易時段以外的股指期貨交易，標(biāo)準(zhǔn)略有不同。
現(xiàn)行“熔斷機制”的誕生可追溯至1987年10月19日的全球股市暴跌事件，當(dāng)天也被稱作“黑色星期一”，道瓊斯指數(shù)下跌22.61%。1988年10月19日，即1987年股災(zāi)一周年，美國商品期貨交易委員會(CFTC)與證券交易委員會(SEC)批準(zhǔn)了紐約股票交易所(NYSE)和芝加哥商業(yè)交易所(CME)的“熔斷機制”。美國的芝加哥商品交易所(CME)曾在1982年對標(biāo)普500指數(shù)期貨合約實行過日交易價格為3%的價格限制，但這一規(guī)定在1983就被廢除，直到1987年出現(xiàn)了股災(zāi)，才使人們重新考慮實施價格限制制度。
自1987年股災(zāi)以來，在以后的18年中，美國沒有出現(xiàn)過大規(guī)模的股災(zāi)。截至1997年10月27日全球股市受東南亞金融危機沖擊時啟動過一次。
然而，值得注意的是，2010年5月6日道指曾一度出現(xiàn)近1000點的暴跌，但并未觸發(fā)“熔斷機制”，引發(fā)了市場對于是否該更新“熔斷機制”的討論。當(dāng)日，道瓊斯30種工業(yè)股票平均價格指數(shù)在20多分鐘內(nèi)暴跌約1000點，降幅達9%，被稱為“閃電暴跌”。
為避免發(fā)生類似“閃電崩潰”的市場異常波動，美國證券交易委員會(SEC)在2012年6月1日曾發(fā)表聲明表示，已根據(jù)美國多家證券交易所和金融監(jiān)管局的提議，將修改針對已上市的單個有價證券和大盤的交易“熔斷機制”。
修改過的“熔斷機制”方案，其中就包括上述提到的針對標(biāo)普大盤指數(shù)下跌的觸發(fā)機制。而除針對股市大盤的“熔斷機制”，美國證交會對個股還設(shè)有“限制價格波動上下限”的機制，即如果某只證券的交易價格在5分鐘內(nèi)漲跌幅超過10%，則需暫停交易。如果該證券交易價格在15秒鐘內(nèi)仍未回到規(guī)定的”價格波動區(qū)間”內(nèi)，將暫停交易5分鐘。對于標(biāo)普500指數(shù)和羅素1000指數(shù)成分股以及430只交易所交易產(chǎn)品中價格超過3美元的個股，SEC規(guī)定的“價格波動區(qū)間”為漲跌幅5%，其他交易價格在3美元以下的流動性較弱的個股“價格波動區(qū)間”放寬至10%。
除了美國，法國、日本、韓國等國也都采用了“熔斷機制”。2013年5月23日，日經(jīng)225指數(shù)大跌，日經(jīng)225指數(shù)期貨就曾觸發(fā)“熔斷機制”而暫停交易。
中國引入“熔斷機制”事件回顧
2015年9月6日周日晚間，中國證監(jiān)會負責(zé)人以答新華社記者問的形式發(fā)表談話，表示要把穩(wěn)定市場、修復(fù)市場和建設(shè)市場有機結(jié)合起來。負責(zé)人稱，目前股市泡沫和風(fēng)險已得到相當(dāng)程度的釋放。今后當(dāng)市場劇烈異常波動、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險時，證金公司仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用。證監(jiān)會負責(zé)人晚間答記者問時表示，證監(jiān)會將研究制定實施指數(shù)熔斷機制。
2015年9月7日至9月21日，三家交易所就指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定公開征求意見，表示將研究制定實施指數(shù)“熔斷機制”方案。
2015年12月4日，經(jīng)中國證監(jiān)會同意，上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，并宣布將于2016年1月1日起正式實施。
業(yè)內(nèi)分析人士表示，“熔斷機制”的設(shè)立為市場交易提供了一個“減震器”的作用，其實質(zhì)就是在漲跌停板制度啟用前設(shè)置的一道過渡性閘門，給市場以一定時間的冷靜期，提前向投資者警示風(fēng)險，并為有關(guān)方面采取相關(guān)的風(fēng)險控制手段和措施贏得時間和機會。
在國外交易所，“熔斷”制度有兩種表現(xiàn)形式，分別是“熔而斷”與“熔而不斷”。前者是指當(dāng)價格觸及熔斷點后，在隨后的一段時間內(nèi)停止交易;后者是指當(dāng)價格觸及熔斷點后，在隨后的一段時間內(nèi)仍可繼續(xù)交易，但報價限制在熔斷點之內(nèi)。目前，國際上采用的比較多的是“熔即斷”的“熔斷機制”。
滬深300指數(shù)是國內(nèi)唯一采用“熔斷機制”的金融品種。
據(jù)最新修訂的《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》，出現(xiàn)交易異常等情況，交易所可采取調(diào)整開市收市時間、暫停交易、調(diào)整漲跌停板幅度、提高交易保證金、限期平倉、強行平倉、限制出金等緊急措施。2015年2月11日，上證50ETF期權(quán)合約價格就曾出現(xiàn)大幅異常，就觸發(fā)了”熔斷機制”。
據(jù)悉，2月11日13點3分12秒，“50ETF購4月2400”和“50ETF購4月2450”股票期權(quán)合約價格出現(xiàn)大幅異常波動，其中50ETF購4月2400合約價格從0.1006元跌至0.001元，50ETF購4月2450合約從0.0808元跌至0.001元，此類交易異常便導(dǎo)致觸發(fā)熔斷機制。上交所曾針對上述熔斷事件發(fā)表聲明稱，熔斷機制發(fā)揮了重要的作用：一是熔斷機制可以在價格出現(xiàn)異常波動時，給市場穩(wěn)定和冷靜的時間，快速平抑不合理的市場波動;二是可以有效降低大幅偏離理論價值的保單導(dǎo)致的損失。
據(jù)《中國證券報》報道，東吳期貨研究所所長姜興春曾對媒體表示，市場一旦觸及“熔斷機制”，意味出現(xiàn)了比較大的波動與風(fēng)險，通過“熔斷機制”讓市場參與者重視風(fēng)險并理性對待當(dāng)前行情，短時間暫停交易讓市場多空保持理性以及正確評估市場未來走勢，以做出風(fēng)險管理決策，同時也對程序化交易稍有所干預(yù)。
寶城期貨金融研究所所長助理程小勇也曾表示，“熔斷機制”相當(dāng)于“減震器”，它對市場的交易風(fēng)險提供預(yù)警作用，有效防止了風(fēng)險的突發(fā)性和風(fēng)險發(fā)生的嚴重性，同時有利于消除陳舊價格導(dǎo)致期貨市場流動性下降，并為逐步化解交易風(fēng)險提供了制度上的保障。
熔斷機制對股票市場有什么作用
滬深300指數(shù)期貨合約的熔斷價格為前一交易日結(jié)算價的正負5%，當(dāng)市場價格觸及5%，熔斷機制啟動。在隨后的五分鐘內(nèi)，賣買申報價格只能在5%之內(nèi)，并繼續(xù)成交。超過5%的申報會被拒絕。十分鐘后，價格限制放大到7%。設(shè)置熔斷機制的目的是讓投資者在價格發(fā)生突然變化的時候有一個冷靜期，防止作出過度反應(yīng)。
指數(shù)熔斷機制總體安排是：當(dāng)滬深300指數(shù)日內(nèi)漲跌幅達到一定閾值時，滬、深交易所上市的全部股票、可轉(zhuǎn)債、可分離債、股票期權(quán)等股票相關(guān)品種暫停交易，中金所的所有股指期貨合約暫停交易，暫停交易時間結(jié)束后，視情況恢復(fù)交易或直接收盤。
漲跌停板指當(dāng)某一期貨合約在某一交易日收盤前5分鐘內(nèi)出現(xiàn)只有停板價位的買入（賣出）申報、沒有停板價位的賣出（買入）申報，或者一有賣出（買入）申報就成交、但未打開停板價位的情況。在漲跌停板制度下，前交易日結(jié)算價加上允許的最大漲幅構(gòu)成當(dāng)日價格上漲的上限，稱為漲停板；前一交易日結(jié)算價減去允許的最大跌幅構(gòu)成價格下跌的下限，稱為跌停板。因此，漲跌停板又叫每日價格最大波動幅度限制。漲跌停板的幅度有百分比和固定數(shù)量兩種形式。
那么，熔斷機制和漲停跌板的區(qū)別在哪里呢？
熔斷機制，暫停交易的緩沖機制，持續(xù)時間過后可繼續(xù)交易；漲跌停板制度，封死之后，沒法繼續(xù)單邊成交。徹底斷了，除非反向掛單，比較死板，不利于交易連續(xù)性。
熔斷機制的缺點是，暫停交易是對市場的直接干預(yù)，諸多投資者并不希望犧牲自己的自由買賣權(quán)利。漲跌停板限制對市場影響遠大于熔斷機制，而熔斷機制又是直接干預(yù)，因此在漲跌停限制的基礎(chǔ)上引入熔斷機制，會進一步影響市場的自由度，對市場長期發(fā)展不利。
熔斷機制和漲跌停板的兩個區(qū)別：
1.中國的漲跌停指標(biāo)是個股，美國的交易所則是根據(jù)指數(shù)，因此熔斷出現(xiàn)的頻率低得多。
2.中國的漲跌停是只要達到10%，就不能再以更高或更低的價格進行交易了。美國的交易所則有不同的熔斷層（比如紐交所就是根據(jù)標(biāo)普的7%，13%，20%有三個層級），每個層級的熔斷機制不同（比如紐交所第一層和第二層是暫停交易15分鐘，第三層則是整日停止交易）。另外，美國的熔斷只關(guān)心跌幅，漲多少他們是不會管的。
熔斷機制是停止交易給大家時間來消化價格劇烈變動過程中所帶來的信息。漲停板并沒有暫停交易，而是在強制限制了價格的單日變動區(qū)間。從市場公平的角度上來說，熔斷機制會好一些。最近的A股就是很好的例子，一個票跌停以后喪失流動性，會迫使大家轉(zhuǎn)而賣出別的票。在高杠桿環(huán)境下就開始多米諾骨牌了。擁有資金優(yōu)勢的前提下，漲跌停對普通散戶更不公平。
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