中小企業(yè)板或香港創(chuàng)業(yè)板，我們該在哪上市

問：我公司是一家剛完成改制的民營控股的高新技術(shù)企業(yè)，總股本4500萬股，其中一家股東是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，占20%。2003年的銷售收入為9000萬元，凈利潤近2000萬元，預(yù)計(jì)未來幾年將以15%的速度遞增。但因多個(gè)項(xiàng)目需要上馬，為解決資金不足問題，公司股東和管理層已有到境內(nèi)外證券市場IPO的打算，但在上市地的選擇上拿不定主意，是在國內(nèi)的中小企業(yè)板上市，還是到香港創(chuàng)業(yè)板上市？
　　答：根據(jù)2004年05月18發(fā)布的消息，即將開通運(yùn)作的深交所中小企業(yè)板，是分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)邁出的一個(gè)重要步驟，是我國多層次資本市場體系建設(shè)的一項(xiàng)重要內(nèi)容，將有利于緩解中小企業(yè)融資難的問題。但中小企業(yè)板運(yùn)作初期主要安排一些流通股本相對較小的公司發(fā)行上市，暫時(shí)不降低發(fā)行門檻和上市標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)行制度基本與主板一致，有些還更為嚴(yán)格，比如：
　　1、企業(yè)完成股改需達(dá)到三個(gè)完整的會計(jì)年度（其中含一年的輔導(dǎo)期）后才能提出上市申請。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前全國已完成股改超過三年或者將達(dá)到三年，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均符合中小企業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，正在排隊(duì)等候申請上市的企業(yè)有數(shù)百家。而交易所出于對整個(gè)市場的綜合考慮，初期不可能大規(guī)模安排這類新股發(fā)行上市。僅從這一點(diǎn)看，貴公司等候上市的時(shí)間將會比較漫長。
　　2、中小企業(yè)板實(shí)行保薦制。隨著保薦機(jī)構(gòu)和保薦人代表風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的加大，其將會在眾多的侯選企業(yè)中優(yōu)中選優(yōu)，只有那些治理規(guī)范、業(yè)績優(yōu)良，成長性好的優(yōu)秀企業(yè)才有可能得到保薦人的青睞，優(yōu)先推薦上市。
　　3、目前國內(nèi)主板的新股發(fā)行市盈率不能超過20倍，募集資金量在扣除老股東獨(dú)享的滾存未分配利潤后，不超過凈資產(chǎn)值的兩倍。若中小企業(yè)板沿襲這一辦法，中小企業(yè)IPO的融資額將出現(xiàn)明顯的下降。
　　4、發(fā)起人股暫不安排流通，不設(shè)職工股，沒有股票認(rèn)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，上市公司的配股、增發(fā)審批難、耗時(shí)長，這對那些持股比例較大的創(chuàng)始人和風(fēng)險(xiǎn)資本都是不得不要認(rèn)真考慮的因素。
　　5、實(shí)行比主板更為嚴(yán)格的信息披露制度。
　　根據(jù)以上因素進(jìn)行分析，如果貴公司的流動資金比較緊張，多個(gè)項(xiàng)目正在等米下鍋，不能錯(cuò)失發(fā)展良機(jī)，建議貴公司聘請專業(yè)的財(cái)務(wù)顧問，權(quán)衡利弊，把到香港創(chuàng)業(yè)板上市融資作為第一目標(biāo)。但香港的證券市場易受國際政治、經(jīng)濟(jì)等大氣候的影響，要特別注意發(fā)行時(shí)機(jī)的把握。

(解答公司：深圳市中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司)

來源：財(cái)務(wù)顧問網(wǎng)

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